20260315-东吴证券-宏观点评_每周宏观经济和资产配置研判_3页_438kb

宏观点评20260315 总结

国内宏观观点

核心内容

2026年开年以来，中国经济从低通胀向输入型涨价转变，主要受国际油价上涨影响。PPI环比涨幅连续两个月超过0.4%，预计同比也将转正。油价上涨对中下游行业如消费电子、汽车等造成较大利润挤压，而上游企业和政府部门则受益于物价上行。

主要观点

• 经济表现：1-2月经济表现较好，但需关注3月后的社零、就业等指标是否改善，这将决定涨价潮下是否能实现良性经济循环。
• 行业影响：中下游行业面临成本冲击，私人消费受直接涨价影响较大。
• 政策导向：中国经济目标为4.50%-5.00%的GDP增速，政策导向有利于物价合理回升，但需警惕滞胀风险。

海外宏观观点

核心内容

中东局势持续紧张，冲突升级风险大于缓解可能，油价中枢上移趋势明显。当前油价为100美元/桶，上涨空间与斜率均较大，若冲突加剧，油价可能突破120美元/桶。

主要观点

• 油价对冲：油价是唯一可对冲地缘风险的资产，即使冲突缓和，油价也存在再次上涨的可能。
• 黄金走势：黄金下跌空间有限，若美联储降息预期从0.9次降至0次，紧货币风险将基本出清；若市场开始定价加息预期，黄金将面临较大波动。
• 全球滞胀风险：油价上涨加剧全球滞胀风险，风险资产可能再次受到冲击。

权益市场观点

核心内容

地缘政治扰动对风险偏好冲击第一阶段结束，市场进入反弹阶段。但外部扰动尚未完全结束，需警惕再次冲击。

主要观点

• 短期震荡：中国权益市场短期可能震荡，指数呈现底部强支撑。
• 中期主线：市场中期将回归流动性与盈利修复主线。
• 配置建议：建议以避险、防御方向为主，重点关注上游行业如油气、有色、化工、公用、煤炭等。

债券市场观点

核心内容

当前债券市场处于“通胀交易”与“滞涨交易”的博弈中，利率曲线呈现分化走势。

主要观点

• 利率分化：2026年2月以来，中债利率曲线陡峭化，3月短端利率下行，长端及超长端利率上行。
• 交易机会：若经济基本面延续需求改善型复苏，供给冲击可能转化为通胀交易，推动曲线走平。
• 风险提示：需关注油价上涨对PPI的影响，以及经济政策和美联储货币政策的变动。

量化配置建议

核心内容

市场短期进入混沌期，大类资产配置建议如下：

配置建议

• 国内权益：建议进行均衡型ETF配置。
• ETF推荐：包括电网设备、工业母机、化工、电力、电池、通信、煤炭、农业、石油等行业的ETF，重仓股涵盖行业龙头。

风险提示

• 经济政策出台节奏不及预期；
• 美联储货币政策变动超预期；
• 大类资产价格出现较大波动。

投资评级标准

• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出；
• 行业评级：增持、中性、减持；
• 评级基于未来6-12个月内行业或公司回报潜力与基准的相对表现，不构成投资建议。

数据来源

• Wind；
• 东吴证券研究所。

联系方式

• 证券分析师：芦哲；
• 执业证书：S0600524110003；
• 邮箱：luzhe@dwzq.com.cn；

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