20220618-国金证券-石油化工行业研究_油价拐点到了__20页_2mb

资源与环境研究中心 - 石油化工行业研究总结

核心内容

本报告对石油化工行业进行了深入分析，重点探讨了当前油价走势及行业基本面。研究指出，虽然近期市场受到美联储加息和地缘政治事件的影响，但原油价格的中长期趋势仍由供需基本面主导。报告认为，欧美出行需求的持续恢复是推动原油需求增长的核心因素，而OPEC+的增产计划未能有效缓解供应紧张局面。此外，俄罗斯原油出口虽受制裁影响，但整体供应能力未明显下降，进一步验证了当前油价上涨主要由库存去化驱动。

主要观点

• 油价上涨核心逻辑：原油库存持续去化是推动油价上涨的主要因素，而非俄乌冲突等外部事件。
• 出行需求支撑需求端：欧美出行指数持续高于疫情前水平，显示出行需求具备韧性，对成品油和原油需求形成支撑。
• OPEC+增产有限：OPEC+增产主要通过调整生产节奏，而非增加额外产能，实际增产效果有限。
• 美国释储影响有限：美国战略石油储备释放规模虽大，但其对能源安全的影响可能限制进一步释放。
• 美联储加息对需求影响有限：加息虽可能抑制需求，但当前终端消费仍保持强劲，油价更可能回归供需紧张的基本面。
• 地缘政治影响更多为情绪性：俄乌冲突、伊核协议及委内瑞拉制裁等事件对市场造成短期波动，但对原油供应基本面影响有限。

关键信息

市场数据

行业观点

• 布伦特原油在美联储加息及市场情绪影响下短期下跌，但中长期仍受库存去化和需求复苏驱动。
• 美国原油库存（含战略储备）与WTI原油价格呈现显著负相关性，库存去化是油价上涨的关键。
• 2022年2月至今，美国汽油库存持续下降，显示供应紧张。
• 成品油价格涨幅远高于原油，但并未抑制出行需求，显示终端市场对油价的承受能力较强。
• 俄罗斯原油出口虽受制裁影响，但出口量仍维持高位，未出现市场预期的大幅下滑。

风险提示

1. 疫情反复扰乱原油需求的风险；
2. 美国持续释放战略库存增加边际供应的风险；
3. 美联储加息或抑制终端需求的风险；
4. 俄乌局势变化、伊核协议推进及委内瑞拉制裁解除等地缘政治事件带来的供应不确定性；
5. 高油价刺激油气公司修改勘探开发资本开支计划的风险；
6. 卫星定位和油轮跟踪数据误差可能影响分析结果；
7. 第三方数据来源误差对分析结果的影响风险。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度超过15%；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度超过5%。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%至5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

结论

综上所述，石油化工行业在当前环境下仍具备上涨动力，核心驱动因素为原油库存去化和出行需求的持续复苏。尽管短期存在美联储加息、地缘政治等因素的扰动，但中长期油价仍将围绕供需基本面运行，建议维持“买入”评级。