20220706-国金证券-石油化工行业研究_油价暴跌发生了啥__10页_1mb

资源与环境研究中心：石油化工行业研究总结

核心内容

本报告分析了石油化工行业的市场表现及未来发展趋势，指出当前市场对经济衰退的预期可能过于悲观，原油基本面仍处于季节性旺季，油品供需维持紧平衡状态。同时，报告给出了对行业的投资建议，并列出了相关风险提示。

主要观点

1. 原油市场基本面稳定

• 油价波动：7月5日Brent原油价格从113.8美元暴跌至103.8美元，跌幅达9.7%。
• 沙特提价：沙特上调8月份原油官方售价2.8-3.5美元/桶，表明主要产油国对暑期需求旺季的信心。
• 市场博弈：当前原油市场处于基本面稳定与预期衰退之间的博弈状态。

2. 市场对衰退的预期或过于悲观

• 库存与油价关系：根据美国原油库存与油价的高相关性，当前油价跌幅隐含市场预期三季度出行需求旺季将出现超20万桶/日的库存累库。
• 出行需求占比：出行需求占原油消费结构的65%左右，当前市场预期出行需求环比下降超6%，相当于2021年疫情管控严格时期的需求水平。
• 实际数据：通过对欧美及东南亚国家的出行强度数据跟踪发现，美国出行强度小幅回落，但欧洲和东南亚国家出行需求仍保持强势增长。

3. 行业投资建议

• 评级：维持石油化工行业“买入”评级。
• 受益标的：
  • 上游资产：中国海油、中国石油
  • 中下游炼化：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化

关键信息

市场数据

风险提示

1. 成品油价格维持高位可能导致炼厂产能增加。
2. 地缘政治事件可能扰乱全球原油市场。
3. 新型疫情变种可能影响原油需求。
4. 美联储加息可能抑制终端需求。
5. 炼化项目建设可能不及预期。
6. 卫星定位和油轮跟踪数据存在误差风险。
7. 第三方数据来源可能产生误差。
8. 模型拟合误差可能影响结果准确性。

投资评级说明

公司投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%-5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

图表目录

• 图表1：美元指数已达20年新高
• 图表2：沙特上调对亚洲销售油价
• 图表3：沙特上调对地中海销售油价
• 图表4：沙特上调对西北欧销售油价
• 图表5：美国原油库存及原油价格
• 图表6：美国原油库存及原油价格相关性
• 图表7：全球出行相关原油不同景气度消费量（百万桶/天）
• 图表8：美国油品消费结构（按行业分类）
• 图表9：欧洲油品消费结构（按行业分类）
• 图表10：出行指数-美国
• 图表11：出行指数-英国
• 图表12：出行指数-德国
• 图表13：出行指数-法国
• 图表14：出行指数-意大利
• 图表15：出行指数-西班牙

分析结论

当前市场对经济衰退的预期可能高估，原油基本面依然稳健，全球多数经济体出行强度维持高位，推动油品消费旺盛。因此，我们维持石油化工行业“买入”评级，并建议关注受益于油价上涨的上下游标的。