深度报告-20220814-国金证券-石油化工行业研究_美国操纵油价了__18页_2mb

资源与环境研究中心：石油化工行业研究总结

核心内容

本报告对石油化工行业进行了深度研究，重点分析了美国原油及汽油消费情况，认为美国原油消费在2022年远超2020年同期水平，但部分关键指标如汽油批发需求量却出现背离，可能反映美国政府对油价的干预。

主要观点

• 美国原油消费持续恢复：美国原油库存（含战略库存）持续去库，表观消费量维持较高水平，显示原油终端需求强劲。
• 出行强度与油品消费一致：美国出行强度较2021年显著恢复，轻型车、卡车及航空活跃度均保持高位，与汽油库存去库及裂解价差高位趋势一致。
• 汽油批发需求量异常：近期美国汽油批发需求量低于2020年同期水平，与整体油品消费景气度背离，可能暗示数据失真或政府干预。
• 行业评级为“买入”：基于多指标显示美国原油及油品需求维持高位，我们维持石油化工行业“买入”评级。

关键信息

市场数据

行业策略与投资建议

• 行业策略：维持“买入”评级，预计未来3-6个月内该行业上涨幅度将超过大盘15%以上。
• 相关标的：
  • 上游资产：中国海油，中国石油
  • 中下游炼化：恒力石化，荣盛石化，恒逸石化

风险提示

1. 地缘政治风险：俄乌局势变化、伊核协议推进及委内瑞拉制裁解除可能造成供应不确定性。
2. 价格高位影响：油气价格高位可能刺激油气公司调整资本开支计划，或推动炼厂产能扩张。
3. 疫情反复风险：新型变种可能对全球能源需求造成负面影响。
4. 战略库存释放：美国持续释放战略库存可能改善全球原油供需平衡。
5. 加息抑制需求：美联储及欧洲央行加息可能对原油价格产生扰动。
6. 数据误差风险：卫星定位数据及第三方数据可能存在误差，影响分析结果。
7. 模型拟合误差：数据不完美可能导致模型分析结果存在偏差。

图表目录

• 图表1：美国原油（含战略）库存与油价
• 图表2：美国商业原油库存
• 图表3：美国战略原油库存
• 图表4：美国原油出口量
• 图表5：美国原油进口量
• 图表6：美国原油表观消费量
• 图表7：美国原油消费结构
• 图表8：美国油品消费结构
• 图表9：美国炼厂开工率
• 图表10：美国总油品库存
• 图表11：美国汽油库存
• 图表12：美国蒸馏燃料油库存
• 图表13：美国航煤库存
• 图表14：美国汽油裂解价差
• 图表15：美国柴油裂解价差
• 图表16：美国成品油净出口量
• 图表17：美国汽油净出口量
• 图表18：美国航空活跃强度
• 图表19：美国轻型车（汽油）活跃强度
• 图表20：美国卡车（柴油）活跃强度
• 图表21：美国出行强度
• 图表22：美国汽油批发需求量（炼厂出货量）
• 图表23：美国蒸馏燃料油批发需求量（炼厂出货量）
• 图表24：美国航煤批发需求量（炼厂出货量）

投资评级说明

特别声明

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