20180418-华创证券-信捷电气-603416.SH-业绩符合预期_PLC和伺服系统进口替代空间广阔_10页_975kb

信捷电气公司点评总结

核心内容概述

信捷电气（股票代码：603416.SH）在2017年实现营收4.84亿元，同比增长36.81%，归属母公司净利润1.24亿元，同比增长23.57%。公司业绩符合市场预期，但因2017年未能通过高新技术企业认定，导致所得税率从15%升至25%，影响了净利润增速。公司预计2018年将重新通过认定，净利润率有望大幅提升。当前股价为30.58元，目标价为42元，维持“强推”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收增长：2017年营收同比增长36.81%，达到4.84亿元。
• 利润增长：2017年归属母公司净利润同比增长23.57%，为1.24亿元。
• EPS表现：基本每股收益为0.88元，与业绩快报一致。
• 未来预测：预计2018-2020年归属母公司净利润分别为1.97亿、2.72亿、3.66亿，同比增长分别为59%、38%、35%，EPS分别为1.40元、1.93元、2.61元。

2. 业务板块表现

• PLC产品：2017年收入2.26亿元，同比增长35.87%，毛利率55.85%。小型PLC在品质和价格上已超越日系品牌，正加速进口替代。公司市占率约5%，排名第五，未来有望赶超欧姆龙和三菱。
• 伺服系统：2017年收入1.22亿元，同比增长58.13%。伺服系统是工控领域极具成长性的行业，预计未来5年保持15-20%的复合增长。公司DS5系列高端伺服推出后进展较快，未来毛利率有望显著提升。
• 人机界面产品：2017年收入1.10亿元，同比增长25.37%，但毛利率有所下降，主要受价格竞争影响。

3. 行业前景

• 工控行业复苏：2017年行业市场规模达1656亿元，同比增长16.5%。行业复苏主要由制造业升级和新兴行业需求推动，2018年预计仍将保持增长。
• 进口替代趋势：随着外资品牌供货周期较长，本土品牌如信捷电气正加速替代，预计2018年本土品牌市场份额将接近35%。

关键信息

财务指标

营运与现金流

• 存货增长：2017年存货增加107%，主要由于备货增加。
• 应收账款下降：2017年应收账款同比下降8.71%，应收票据风险较低，显示公司营收质量较好。
• 现金流增长：2017年经营活动现金流净额为1.10亿元，同比增长14.95%，但增速低于收入增速。

风险提示

• 固定资产投资增速下滑：可能影响行业整体需求。
• 新产品开发进度低于预期：可能影响公司未来的增长潜力。

投资建议

• 目标价：42元，对应2018年30倍PE。
• 评级：维持“强推”评级，预期未来6个月内超越基准指数20%以上。

团队介绍

• 首席分析师：胡毅，北京化工大学硕士，曾任职于多家知名机构。
• 分析师：于潇，北京大学管理学硕士，具备丰富行业经验。
• 研究员：王秀强、邱迪、杨达伟、石坤螯，均有相关专业背景和行业经验。

附录：财务预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

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