20201231-远东资信-2020年12月官方PMI点评_供需差继续收窄_原材料交货放缓_9页_663kb

2020年12月中国制造业PMI分析总结

核心内容

2020年12月，中国制造业PMI为51.9%，较上月下降0.2个百分点，但制造业仍连续10个月保持扩张。尽管新订单和生产指数有所下降，但两者仍是制造业扩张的主要动力。供需差显著收窄，生产指数与新订单指数之间的差值从4月的3.5个百分点降至0.6个百分点，表明供需关系趋于平衡。新出口订单指数连续4个月扩张，显示外需持续回暖。与此同时，原材料供应商交货时间在复工复产后首次放缓，表明制造业供应链压力有所缓解。

主要观点

• 制造业扩张持续：12月PMI指数仍高于50%，显示制造业保持扩张态势，经济复苏韧性较强。
• 供需关系趋近平衡：供需差缩小至0.6个百分点，反映需求端逐渐跟上生产端的恢复。
• 外需支撑作用明显：新出口订单指数保持扩张，受益于假日消费和海外产能替代。
• 内需逐步恢复：11月社会消费品零售总额同比增速提升，商务部将推动扩大重点商品消费。
• 企业规模分化：大型和中型企业持续扩张，小型企业再现收缩，显示中小企业面临更大压力。
• 价格指数上涨：PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数均大幅上升，预示PPI可能继续走高。
• 就业形势严峻：制造业和非制造业从业人员指数持续收缩，失业率虽下降但就业压力仍存。
• 政策导向明确：财政政策回归稳健，货币政策保持灵活精准，强调“风险中性”理念。

关键信息

1. 制造业PMI分项指数变化

• 新订单指数：53.6%，下降0.3%，但仍位于荣枯线以上，显示市场需求回暖。
• 生产指数：54.2%，下降0.5%，连续10个月扩张，生产活动加快。
• 从业人员指数：49.6%，上升0.1%，但连续8个月收缩，就业压力依然存在。
• 供应商配送时间：49.9%，下降0.2%，首次在复工复产后出现放缓，反映供应链效率提升。
• 原材料库存：48.6%，与上月持平，仍处于收缩区间，显示库存管理压力较小。

2. 国内政策动态

• 财政政策：支持中小银行发展专项债券已发行约580亿元，剩余未发行金额较多，2021年财政赤字率或回归至3%。
• 货币政策：MLF净投放连续5个月进行，LPR保持不变，货币政策保持灵活精准，强调“风险中性”理念。
• 就业数据：11月城镇调查失业率为5.2%，连续4个月下降；1-11月新增就业人数同比下降14.07%。

3. 国际经济形势

• 美国：制造业PMI为56.5%，连续6个月扩张，但非农就业数据疲软，失业率仍为6.7%。
• 欧元区：制造业PMI为55.5%，连续6个月扩张，欧洲央行推出更多刺激措施。
• 日本：制造业PMI为49.7%，连续20个月收缩，政府暂停外国人入境以应对疫情。

4. 未来展望

• 疫苗接种与经济复苏：疫苗安全性、产能和运输便利性将面临考验，若接种速度快于预期，全球经济有望强劲复苏。
• 中美欧三角关系：美国新政府将上任，中欧投资协定谈判完成，三角关系或将重塑。
• 国内政策方向：2021年财政政策将保持积极但更稳健，货币政策继续灵活精准，支持经济恢复。
• 就业与疫情防控：就业形势仍严峻，需关注财政资金使用效率；国内疫情防控不可松懈，尤其在寒冷季节。

结论

2020年12月，中国制造业PMI虽小幅回落，但仍保持扩张，显示经济韧性。供需差缩小、出口订单持续增长、原材料价格上升等信号表明，制造业正处于复苏阶段。然而，中小企业收缩、就业压力大、疫情防控形势复杂等问题仍需关注。未来，疫苗接种进度、中美欧关系走向以及政策调控的精准性将对经济复苏产生关键影响。