深度报告-20230503-西南证券-森麒麟-002984.SZ-腾飞的高端轮胎品牌_新项目助力业绩增长_42页_5mb

森麒麟（股票代码002984）是一家专注于高性能子午线轮胎研发生产的公司，成立于2007年并在2020年上市。该公司以高端化、智能化和全球化为主要经营策略，产品包括乘用车轮胎、轻卡轮胎、重卡轮胎以及特种轮胎如航空轮胎和赛车轮胎。近年业绩稳健增长，2022年实现营业收入629亿元，净利润80亿元，2023年第一季度净利润同比增长7046%。

轮胎行业景气度回升，2023年一季度国内轮胎产量和出口量同比增长显著。成本方面，原材料价格指数下降和海运费回落缓解了胎企盈利能力压力。公司新项目（如泰国二期、西班牙和摩洛哥项目）逐步投产，预计2023-2025年轮胎销量、营收和净利润复合增长率分别达154%、224%和360%。公司产品结构高端化，毛利率和净利率领先同行5-8个和7-12个百分点，主要得益于其大尺寸高性能轮胎定位和海外市场布局。

公司战略包括高端化品牌形象强化（如与诺记合作生产雪地胎）、智能化生产基地提升效率、全球化深化布局（境外营收占比超87%）。盈利预测显示，2023年预计净利润136亿元，给予目标价42元，基于20倍PE。风险包括原材料价格波动、国际贸易摩擦（如美国双反政策）、在建项目进度延迟和汇率波动。

西南证券首次覆盖公司，给予“买入”评级，预期未来业绩超预期增长，主要驱动因素包括市场复苏、产能释放和产品高端化。