20250718-华源证券-李宁-02331.HK-营销投入加大_静待体育资源逐步催化业绩增长_3页_394kb

李宁(02331.HK) 股票研究报告总结

投资评级

• 买入评级维持，归因于营销投入加大和体育资源整合。
• 理由：公司通过加强体育合作和资源整合，推动业绩增长。

Q2业绩表现

• 受外部环境影响，Q2流水低单位数增长。
• 线下渠道整体下跌（零售中单位数下降，批发低单位数增长），电商渠道中单位数增长；电商销量提升。
• 渠道调整：上半年净减少18家门店，零售店减少为主。

体育资源合作

• 成为中国奥委会2025-2028年体育服装合作伙伴，覆盖洛杉矶奥运会、米兰冬奥会等赛事。
• 预期合作将提升品牌形象、丰富产品矩阵，并通过奥运主题产品策划增强销售力。
• 其他推进：签约球员杨瀚森成为NBA首轮秀，预计其表现将带动篮球产品热度提升，刺激销售增长。

盈利预测与财务数据

• 预测2025-2027年归母净利润为26.45亿港元、28.46亿港元、31.04亿港元，同比增速分别为-12.21%、7.60%、9.06%。
• 关键财务指标：收入增长率稳定在低单位至中单位，毛利率约49-50%，净利率约9-10%；公司强调研发投入和时尚设计以维持竞争优势。
• 总市值417.18亿港元，股价16.14港元。

风险提示

• 下游消费复苏不及预期、渠道调整未达目标。
• 行业竞争加剧，可能影响市场份额。