20150414-广发证券-建筑材料行业_旺季不旺_关注京津冀；依然看好中线成长_15页_1000kb

报告摘要

建筑材料行业总结

核心内容概述

建筑材料行业整体呈现疲弱态势，水泥和玻璃价格继续下跌，行业仍处于探底过程。然而，房地产政策持续放松，1-2月公共财政支出回升，显示政府稳增长意图，若经济数据继续恶化，政策可能进一步放松。同时，房地产销售回升为下半年地产投资提供了积极预期。分析师建议关注“京津冀一体化”和“一带一路”相关的公司，如金隅股份、冀东水泥、天山股份、青松建化、海螺水泥等，认为其估值弹性较大。此外，中线角度继续看好“四大金刚”：东方雨虹、洛阳玻璃、长海股份和方兴科技。

主要观点

水泥行业：4月7日至4月10日，全国水泥平均价格环比下跌3元/吨，华东、中南、西南地区价格分别下跌3元/吨、7元/吨、5元/吨。库存方面，全国水泥平均库存环比上涨0.22%，其中华东、中南、西南地区库存分别上涨0.42%、0.25%、0.63%。煤炭价格下跌，影响水泥成本。
玻璃行业：全国玻璃均价下跌0.25元/重箱，主要城市价格涨跌幅在[-0.85, +0.40]元/重箱之间，其中北京上涨0.40元/重箱，广州下跌0.85元/重箱。存货环比减少19万重箱，同比增加10.85%。部分区域玻璃价格走势呈现“南弱北强”格局，停产产能占比创新高，达27.67%，环比增加0.11个百分点。
其他建材行业：美废、沥青、软泡聚醚价格下跌；工业萘、环氧乙烷、PVC、纯MDI价格上涨。

关键信息

水泥行业

价格变化：
- 华东：下跌3元/吨（上海-20）
- 中南：下跌7元/吨（武汉-20，广州-20）
- 西南：下跌5元/吨（贵阳-20）
- 其他地区：价格环比持平
库存变化：
- 全国水泥平均库存环比上涨0.22%
- 华北库存下跌0.15%（北京-2%）
- 华东库存上涨0.42%（上海+5%，宁波+5%）
- 中南库存上涨0.25%（黄石+5%）
- 西南库存上涨0.63%（重庆+5%）
煤炭价格：
- 秦皇岛中转地煤炭价格下跌11元/吨
- 华东地区下跌20元/吨

玻璃行业

价格变化：
- 全国均价下跌0.25元/重箱
- 北京上涨0.40元/重箱，广州下跌0.85元/重箱
库存变化：
- 全国玻璃存货为3555万重箱，环比减少19万重箱，同比增加10.85%
- 华东、华南、华中、西南库存环比增加0.32%、11.38%、0.76%、1.51%
- 华北、西北、东北库存同比减少2.04%、7.28%、7.47%
产能变化：
- 总产线340条，同比增加20条
- 2条产线复点火（河北沙河安全公司三线800吨、河北沙河正大公司一线500吨）
- 2条产线冷修（安徽凤阳玻璃有限公司一线600吨、虎门信义一线700吨）
- 停产产能占比27.67%，为07年以来最高

其他建材行业

价格变化：
- 美废、沥青、软泡聚醚价格下跌
- 工业萘、环氧乙烷、PVC、纯MDI价格上涨

市场动态

区域表现：
- 华东：价格涨跌互现，上海价格下调，企业发货维持在4成，部分企业尝试推涨价格
- 华南：价格普遍降低，下游需求不佳，企业出货量低，库存高位
- 华北：价格上涨，出货增加，环保监管预期提升企业信心
- 西南：供需矛盾突出，企业降价促销
- 西北：价格提升，企业出库一般
- 东北：出库一般，贸易商采购谨慎

重点跟踪公司估值

重点跟踪公司（2014年年报未披露）：
- 冀东水泥：EPS 14E 0.02，15E 0.45；PE 14E 915.00，15E 40.67；PB 14E 1.82
- 旗滨集团：EPS 14E 0.28，15E 0.35；PE 14E 43.14，15E 34.51；PB 14E 2.55
- 东方雨虹：EPS 14E 1.41，15E 2.45；PE 14E 31.88，15E 18.35；PB 14E 5.55
- 龙泉股份：EPS 14E 0.38，15E 0.48；PE 14E 43.45，15E 34.40；PB 14E 5.10
- 友邦吊顶：EPS 14E 2.25，15E 2.94；PE 14E 43.45，15E 33.26；PB 14E 10.22
- 伟星新材：EPS 14E 0.86，15E 1.05；PE 14E 24.83，15E 20.33；PB 14E 4.66
- 嘉寓股份：EPS 14E 0.21，15E 0.31；PE 14E 51.86，15E 35.13；PB 14E 2.71
重点跟踪公司（2014年年报已披露）：
- 方兴科技：EPS 15E 0.55，16E 0.654；PE 15E 50.47，16E 42.45；PB 15E 5.77
- 长海股份：EPS 15E 1.10，16E 1.536；PE 15E 28.13，16E 20.14；PB 15E 5.21
- 中国巨石：EPS 15E 0.77，16E 1.01；PE 15E 29.22，16E 22.28；PB 15E 4.80
- 祁连山：EPS 15E 0.90，16E 0.92；PE 15E 13.20，16E 12.91；PB 15E 1.75
- 北新建材：EPS 15E 1.83，16E 2.22；PE 15E 20.53，16E 16.91；PB 15E 3.12
- 华新水泥：EPS 15E 0.87，16E 1.08；PE 15E 13.45，16E 10.81；PB 15E 1.58
- 海螺水泥：EPS 15E 2.25，16E 2.67；PE 15E 10.61，16E 8.97；PB 15E 1.82；吨EV 522