文档总结：买入评级分析
核心内容概述
本报告分析了中国民航信息网络（股票代码：696.HK）在2021年上半年的财务表现及未来增长前景，认为公司业绩符合盈利预警，未来收入增长可期，因此上调目标价至19.1港元并维持买入评级。
主要观点
1. 上半年盈利符合预期
- 营业收入：28.38亿元人民币，同比增长24.13%。
- 归母净利润：2.75亿元人民币，符合公司8月发布的盈利预警公告（2.50亿元至3.30亿元）。
- 剔除信用减值影响：公司上半年净利润为6.90亿元人民币。
- 收入增长原因：国内民航行业逐步恢复，带动旅客量增长，航空信息技术服务收入同比增长48.2%。
2. 订座量增长显著
- 国内系统订座量：达到240.4百万个，同比增长61.8%。
- 内航内线订座量：同比增长74.7%。
- 外航外线订座量：同比减少84.5%。
- 单位订座价格（ASP）：6.16元，同比下降8.9%，主要由于国际订座量减少。
3. 成本增长可控
- 营业总成本：21.61亿元人民币，同比增长10.4%。
- 成本增长因素：
- 业务推广费用增加，佣金及推广费用同比增长39.0%。
- 新签约项目量增加，软硬件销售成本同比增长29.3%。
- 人工成本同比增长9.6%，因上半年无社保减免。
- 其他营业成本同比增长38.2%，公司恢复正常运营。
4. 未来增长预期
- 预计2021-2023年收入：65.34/78.68/93.54亿元人民币。
- 预计2021-2023年归母净利润：11.89/21.22/26.52亿元人民币。
- 每股收益（EPS）：0.41/0.73/0.91元。
- 市盈率：当前为29.9倍，预计2022年为16.7倍，2023年为13.4倍。
5. 目标价与投资建议
- 目标价：19.1港元（较当前股价上涨31%）。
- 投资评级：买入。
- 理由：国内疫情趋于稳定，未来国内航空旅客量有望进一步回升，带动公司业务处理量增长，从而提升收入与盈利能力。
关键信息
股票基本信息
- 当前股价：14.56港元
- 目标价：19.1港元（+31%）
- 股票代码：696.HK
- 已发行股本：29.26亿股
- 市值：426亿港元
- 52周高/低：21.33/12.24港元
- 每股净现值：7.43港币
主要股东
- 中国民航信息集团：29.29%
- 中国航空集团：9.81%
- JP Morgan：6.86%
- FMR LLC：5.97%
- BlackRock Inc：5.59%
财务分析
营业收入与净利润变化
| 年份 |
营业收入（千元） |
净利润（千元） |
EPS（港元） |
市盈率（倍） |
| 2019 |
8,121,673 |
2,585,514 |
1.04 |
14.05 |
| 2020 |
5,485,577 |
411,937 |
0.15 |
97.86 |
| 2021E |
6,534,685 |
1,189,326 |
0.49 |
29.85 |
| 2022E |
7,868,276 |
2,122,754 |
0.73 |
16.72 |
| 2023E |
9,354,897 |
2,652,696 |
0.91 |
13.38 |
盈利能力分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业利润率 |
34.32% |
5.92% |
21.69% |
31.48% |
32.91% |
| 净利润率 |
31.10% |
6.61% |
18.20% |
26.98% |
28.36% |
偿债能力分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动比率 |
3.41 |
3.55 |
3.47 |
3.58 |
3.87 |
| 速动比率 |
2.77 |
2.86 |
2.79 |
2.91 |
3.21 |
估值分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 市盈率 |
14.05 |
97.86 |
29.85 |
16.72 |
13.38 |
| 市净率 |
1.89 |
1.94 |
1.96 |
1.90 |
1.76 |
风险提示
- 国内疫情反复：可能导致民航旅客出行量不及预期，影响公司业绩。
同类公司估值情况
| 公司名称(中文) |
代码 |
交易币种 |
市值（百万美元） |
PB Ratio 2021E |
PB Ratio 2022E |
PB Ratio 2023E |
EV/EBITDA 2021E |
EV/EBITDA 2022E |
EV/EBITDA 2023E |
股息2021E |
股息2022E |
股息2023E |
| 中国民航信息网络 |
696.HK |
HKD |
5,523 |
29.85 |
16.72 |
13.38 |
11.59 |
8.39 |
7.02 |
0.01% |
0.11% |
0.20% |
| Amadeus IT集团公司 |
AMADY US |
USD |
28,201 |
NA |
NA |
NA |
NA |
NA |
NA |
NA |
NA |
NA |
| Sabre公司 |
SABR US |
USD |
3,604 |
(5.32) |
(32.85) |
16.87 |
(5.97) |
(4.15) |
(5.32) |
NA |
NA |
NA |
| Travelport全球有限公司 |
TVPT US |
USD |
NA |
NA |
NA |
NA |
NA |
NA |
NA |
NA |
NA |
NA |
附录：主要财务报表摘要
损益表
- 营业收入：2021年H1为28.38亿元人民币，同比增长24.13%。
- 营业总成本：21.61亿元人民币，同比增长10.4%。
- 净利润：2.75亿元人民币，剔除信用减值损失后为6.90亿元人民币。
- 归母净利润：2.75亿元人民币，同比大幅增长。
现金流量表
- 经营活动现金流：2021年H1为1,030,725千元人民币。
- 投资活动现金流：-447,168千元人民币。
- 筹资活动现金流：-490,255千元人民币。
- 现金及现金等价物净增加额：70,122千元人民币。
结论
综上所述，中国民航信息网络在2021年上半年业绩表现良好，收入和利润均高于预期，主要受益于国内民航行业逐步恢复。公司未来增长前景乐观，盈利能力有望持续提升。基于此，第一上海上调目标价至19.1港元，并维持买入评级。然而，需关注国内疫情反复可能对业绩带来的影响。
