核心内容
中国民航信息网络（00696.HK）是一家专注于航空信息平台、机场数字化服务、结算及清算服务、航旅智能产品及服务等领域的港股公司。公司在2025年实现了收入87.66亿元，同比增长0.6%，归母净利润23.42亿元，同比增长12.9%。公司股息为0.276元/股，显示出良好的盈利能力和分红政策。
主要观点
业务表现
- 航空信息平台服务：收入同比增长2%，其中AIT处理量增长4.7%，外航处理量下降4.7%，预计未来增长潜力较大。
- 机场数字化服务：收入同比下降20.8%，主要由于2024年基数较高，该业务毛利率较低，对营收影响较大。
- 结算及清算服务：收入同比增长8.4%，表现稳健。
- 航旅智能产品及服务：收入同比增长18.8%，增速亮眼。
- 信息网络及数字基础设施服务：收入同比下降0.3%，但整体核心业务表现符合预期。
成本与利润
- 营业总成本：同比下降1.9%，显著优于收入降幅，营业利润率同比提升3.64个百分点至30.87%。
- 人工成本：同比增长4.9%，但增幅有限。
- 折旧及摊销：同比下降27.6%，主要由于部分项目已提足折旧摊销。
- 机场数字化软硬件成本：同比下降14.4%，项目数量和金额减少所致。
- 应收账款坏账准备：按单项计提减少1.5亿，按组合计提增加1.2亿，信用减值冲回0.35亿，显示应收账款管理改善。
盈利预测与估值
- 2026-2028年归母净利润：预计分别为25.7/27.9/30.6亿元，同比增长率分别为9.9%/8.3%/9.9%。
- 每股收益：预计2026-2028年分别为0.88/0.95/1.05元/股。
- 市盈率（P/E）：当前股价对应的PE分别为9.7/9.0/8.2倍，估值处于低位，具备吸引力。
- 净利率：预计2026-2028年分别为27.8%/28.7%/29.7%，持续提升。
关键信息
财务预测摘要
| 项目 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入（百万元） |
9,268 |
9,702 |
10,311 |
| 营业成本（百万元） |
4,384 |
4,550 |
4,753 |
| 毛利（百万元） |
4,884 |
5,152 |
5,558 |
| 归母净利润（百万元） |
2,575 |
2,788 |
3,064 |
| 净利润增长率 |
9.95% |
8.30% |
9.89% |
资产负债表预测
| 项目 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 货币资金（百万元） |
13,477 |
15,297 |
17,282 |
| 流动资产（百万元） |
25,363 |
27,461 |
30,096 |
| 负债总计（百万元） |
8,063 |
8,227 |
8,750 |
| 流动比率 |
3.46 |
3.66 |
3.75 |
| 速动比率 |
3.42 |
3.62 |
3.71 |
| 资产负债率 |
23.38% |
22.49% |
22.30% |
现金流量预测
| 项目 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流量净额（百万元） |
4,417 |
3,047 |
3,244 |
| 投资活动现金流量净额（百万元） |
8 |
-201 |
-194 |
| 筹资活动现金流量净额（百万元） |
-1,007 |
-1,026 |
-1,066 |
| 现金净变动（百万元） |
3,418 |
1,820 |
1,985 |
比率分析
| 指标 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股收益 |
0.88 |
0.95 |
1.05 |
| 每股净资产 |
8.79 |
9.42 |
10.13 |
| 每股经营现金净流 |
1.51 |
1.04 |
1.11 |
| 净资产收益率（ROE） |
10.01% |
10.11% |
10.34% |
| 总资产收益率（ROA） |
7.47% |
7.62% |
7.81% |
| 营业收入增长率 |
5.73% |
4.68% |
6.28% |
| EBIT增长率 |
7.63% |
5.87% |
9.06% |
投资评级
- 投资评级：买入（维持）
- 理由：
- 公司业务地位稳固，经营风险较低。
- 长期受益于民航流量持续增长、国际线客单价回升、民航业信息技术升级。
- 在民航反内卷中具备发展潜力。
- 当前估值较低，PE倍数分别为9.7/9.0/8.2倍，具有投资吸引力。
风险提示
- 航空客流增长不及预期。
- 系统集成项目落地不及预期。
- 应收账款坏账风险。
附注
- 本报告由华源证券研究所发布，分析师包括孙延、曾智星、王惠武、张付哲。
- 报告内容基于公开信息及分析师预测，不构成投资建议，投资者需自行评估。
