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中国民航信息网络（696.HK）研究报告总结

核心内容概述

中国民航信息网络股份有限公司（简称“中国航信”）是航空旅游业信息技术解决方案的主导供应商，处于中国航空旅游分销价值链的核心环节。公司依托强大的股东背景、几乎垄断的市场份额和丰富数据资源，构建了完整的航空旅游业信息技术服务产业链，业务涵盖航班控制、座位分销、值机配载、结算清算系统等关键领域。公司还拥有基于航旅信息的APP“航旅纵横”，作为其2C流量入口，具备增长潜力和数据附加值能力。

主要观点

• 行业地位稳固：中国航信是全球第三大GDS（航空旅游分销系统提供商），拥有全球最大的BSP数据处理中心，其信息系统被列为国务院监管的八大重点系统之一。
• 业务覆盖广泛：公司服务范围涵盖商营航空公司、机场、旅游产品和服务供应商、旅行社、分销代理人、机构客户、旅客及货运商等，服务范围延伸至300多个国内城市和100多个国际城市。
• 市场增长空间大：中国航空市场仍有较大增长潜力，人均乘机次数不足0.5次，远低于美国的2.3-2.4次，且国内机场密度仅为美国的四成，部分机场已接近饱和。
• 盈利预测乐观：基于2017年超预期表现和对2018/19年前景的乐观预期，公司获得“买入”评级，目标价为26港币。

关键信息

公司概况

• 成立于2002年，是隶属于国务院国资委的中央企业。
• 2001年2月在香港联交所上市，股票代码为0696.HK。
• 截至2018年6月，集团员工总数为7800名，平均年龄33岁，本科以上学历员工占比达85%，硕士及以上员工占比29%。

股权架构

• 最大股东为中国民航信息集团有限公司，持股29.29%。
• 约38.84%的股份由13家中国商营航空公司持有，包括南方航空、中国航空和东方航空。
• 其余31.87%由H股股东持有。

公司业务

• 航空信息技术服务：包括航班控制、离港系统、运价服务、航空联盟、电子商务解决方案等。
• 分销信息技术服务：涵盖数据服务、代理人运价、外航产品、业务管理系统、通用接口、差旅产品等。
• 结算及清算服务：包括收入管理业务处理、数据分析、业务外包、清算业务等。
• 机场信息技术服务：涵盖离港系统、机场集成产品、机场数据平台、政府信息服务等。
• 航空货运物流信息技术服务：包括航空物流业务处理系统、货运数据报告、货运电子商务系统等。

航旅纵横

• 航旅纵横是中航信旗下APP，已拥有超过3000万用户，月活跃用户位列同类APP第二。
• 具备商业化潜力，其“虚拟客舱”等社交功能为公司带来新的增长点。
• 目前处于股改及资本化的第一阶段，正在与潜在股东协商。

盈利预测

• 收入预测：2017年收入为67.34亿元，2018年预计增长至75.22亿元，2019年预计增长至83.4亿元，2020年预计增长至93亿元。
• 净利润预测：2017年净利润为22.49亿元，2018年预计增长至26.54亿元，2019年预计增长至28.43亿元，2020年预计增长至32.12亿元。
• 每股盈利（EPS）：2017年为0.768元，2018年预计为0.907元，2019年预计为0.971元，2020年预计为1.098元。
• 市盈率（PE）：2018年为19.7倍，2019年预计为18.4倍。
• 股息率：2017年为1.42%，2018年预计为1.52%，2019年预计为1.63%，2020年预计为1.84%。

估值与投资建议

• 采用现金流折现模型（DCF）进行估值，假设WACC为9.4%，长期增长率为3%，目标价为26港币。
• 给出“买入”评级，认为其股价超越恒生指数20%以上，具备良好的投资价值。

风险因素

• 航企自建机票直销平台进度超过预期。
• 中国航空市场增长不及预期。

同业公司比较

财务数据及主要比率

总结

中国航信凭借其强大的行业地位、几乎垄断的市场份额和丰富的数据资源，成为中国航空旅游业信息技术解决方案的主导供应商。公司业务涵盖广泛，包括航班控制、分销、结算、机场信息处理及航空货运物流等，拥有多个核心产品和系统。航旅纵横作为其重要的2C入口，具备增长潜力和数据附加值能力。

在盈利预测方面，公司预计未来几年收入和净利润将持续增长，2018年及2019年EPS分别为0.907和0.971元，对应PE分别为19.7和18.4倍。基于DCF模型，公司目标价为26港币，投资建议为“买入”。

尽管存在一定的风险，如航企自建直销平台进度超预期及航空市场增长不及预期，但公司仍具备良好的增长前景和投资价值。