20240903-东吴证券-长江电力-600900.SH-2024年中报点评_来水改善电量高增_财务费用持续缩减_3页_458kb

长江电力2024年中报点评总结

主要事件

长江电力2024年中报数据显示，公司实现营业收入34808亿元，同比增长1238%；归母净利润11362亿元，同比增长2792%，业绩表现符合预期。

关键因素分析

1. 来水改善推动发电量大幅增加

• 2024年上半年，公司境内六座水电站发电量达120618亿千瓦时，同比增长168%。
• 其中，2024年Q2发电量同比增长425%，节水增发4466亿千瓦时。
• 各电站发电量同比增幅：
  • 葛洲坝：+170%至8585亿千瓦时
  • 三峡：+254%至36211亿千瓦时
  • 溪洛渡：+216%至25620亿千瓦时
  • 向家坝：+109%至14363亿千瓦时
  • 乌东德：+184%至13819亿千瓦时
  • 白鹤滩：+34%至22021亿千瓦时

2. 财务费用显著下降

• 资产负债率同比下降17个百分点至64.32%
• 财务费用下降102%，缩减至56.5亿元
• 综合ROE同比提升128个百分点至55.6%

3. 电价上涨及市场化交易占比提升

• 2023年上网电价2.8128元/千瓦时（较2022年上涨19%）
• 市场化交易电量占比达37.76%，较2022年大幅提升
• 随着新并网乌东德、白鹤滩电站采用市场化定价，电价上行的预期增强

盈利预测与评级

• 维持公司2024-2026年归母净利润预测：34350亿元、36135亿元、37656亿元
• 当前PE（最新摊薄）分别为21倍、20倍、19倍（对应2024-2026年）
• 维持“买入”评级

风险提示

• 来水量不及预期风险
• 上网电价波动风险
• 政策变动风险
• 新能源市场竞争加剧风险