20230303-五矿期货-油脂月报_延续震荡_空菜油多棕榈续持_36页_1mb

油脂月报总结 2023/03/03

核心内容

本报告分析了2023年3月油脂市场的走势及交易策略，重点讨论了马棕、美豆、国内豆油和菜油的供需、价格走势及库存变化，同时提供了交易建议和相关图表数据。

主要观点

• 马棕：

  • 2月产量预计增加1.9%，出口环比增加2.28%，库存小幅回落，短期支撑马棕反弹。
  • 3月进入增产周期，出口端难以显著好转，预计小幅累库，对上方形成压制，整体延续震荡格局。

• 美豆：

  • 巴西降雨延续，收割进度同比偏慢但环比加快，阿根廷干旱及高温可能影响产量。
  • 市场交易巴西丰产预期，美豆预计偏弱运行，对油脂形成压制。

• 国内油脂：

  • 棕榈油商业库存97.82万吨，较上周增加1.71万吨；豆油库存76.38万吨，较上周减少2.21万吨；菜油库存14.95万吨，较上周增加0.52万吨。
  • 消费复苏预期较强，但库存仍处偏高水平，对上方有压制作用。
  • 3月国内油脂预计延续震荡，区间思路为主。

• 交易策略：

  • 推荐空豆油多棕榈油套利头寸，继续持有。
  • 套利策略：买05棕榈油空05菜油，盈亏比2:1，推荐周期未来半年，核心逻辑为棕榈油表现强于菜油。

关键信息

1. 月度评估及策略推荐

• 马棕：短期偏强，3月有累库预期，上方压制明显。
• 美豆：定价权逐步转移至巴西，预计偏弱，对油脂形成压制。
• 国内油脂：整体跟随美豆及马棕波动，消费复苏期，但库存偏高，去库幅度预计有限。
• 套利建议：空豆油多棕榈油头寸可继续持有。

2. 期现市场

• 棕榈油：2月震荡上行，基差维持零轴附近；3月在增产背景下，现货可能走弱。
• 豆油：2月因缺豆和检修，现货供应偏紧，基差坚挺；3月进口成本回落，现货价格或小幅回落。
• 菜油：表现最弱，基差承压下行，3月偏弱趋势预计延续。
• 期现结构：棕榈油5-9价差小幅走高，但整体震荡；豆油月间价差变化不大，建议观望。

3. 利润和库存

• 马棕进口利润：2月小幅反弹，3月预计回落。
• 大豆压榨利润：广东进口大豆压榨利润转负，处近五年低位，对国内油脂形成支撑。
• 油脂库存：棕榈油库存小幅增加，豆油库存减少，菜油库存增加，整体库存偏高，对上方形成压制。

4. 供给端

• 马来西亚棕榈油：1月产量环比下降14.37%，出口环比下降22.96%，库存环比增加3.26%。
• 印尼棕榈油：10月产量、出口量和库存均有所增加。
• 油料进口：中国2022年12月进口大豆1056万吨，环比增长44%；进口菜籽54.49万吨，环比增长19.26%。
• 3月进口预期：大豆进口到港量预计达650万吨，4月预计达960万吨，均处近年偏高水平。

5. 需求端

• 国内消费：餐饮消费有所改善，部分贸易商因价格波动补空单拿货。
• 工业消费：工业增加值维持稳定，消费复苏预期较强。

总结

综上所述，3月油脂市场整体延续震荡格局，马棕短期偏强但有累库预期，美豆偏弱对油脂形成压制。国内油脂跟随国际走势，库存偏高，消费复苏预期支撑去库，但幅度有限。建议继续持有空豆油多棕榈油套利头寸，关注供需变化及天气影响，谨慎操作。