20230211-五矿期货-油脂周报_单边观望_空菜油多棕榈续持_36页_1mb

油脂市场周报总结（2023/02/11）

核心内容概览

本周油脂市场整体呈现震荡格局，受马棕产量及出口数据影响，市场情绪一度反弹后回落。国内油脂消费有所回暖，库存小幅去化，但价格仍主要受国际供需影响。在套利方面，棕榈油基本面优于菜油，买棕榈抛菜油策略可继续持有。

主要观点与关键信息

1. 马棕供需分析

• 产量：1月产量为138万吨，环比下降14.37%。
• 出口：1月出口量为113.5万吨，环比下降22.96%，略低于市场预期。
• 库存：1月库存为226.8万吨，环比增加3.26%，高于市场预期。
• 高频数据：ITS数据显示1-5日出口量为115.51万吨，环比增加62.5%，显示短期出口偏好。
• 趋势判断：马棕仍处于季节性减产周期，出口受中国及印度高库存影响预期偏低，供需双弱格局延续，短期单边驱动不强。

2. 美豆供需分析

• USDA报告：2月报告基本符合预期，美豆压榨量调减，库存小幅增加。
• 阿根廷产量：如期下调，但略不及市场预期。
• 巴西降雨：偏多，影响收割进度，需给予天气升水。
• 趋势判断：短期供应偏紧，美豆维持高位震荡；中期需巴西丰产确认才能打破震荡格局。

3. 国内油脂供需

• 进口数据：12月进口大豆1056万吨，环比增加321万吨；进口菜籽54.49万吨，环比增加6.83万吨。
• 库存情况：截至2月3日，全国主要油厂棕榈油库存102.79万吨（环比减少0.31万吨），豆油库存79.91万吨（环比减少4.95万吨），华东菜油库存11.71万吨（环比减少0.35万吨）。
• 消费趋势：年后下游提货增加，油脂消费好转，库存小幅去化，但整体库存仍偏高。

交易策略建议

期现市场分析

• 棕榈油：现货价格小幅下跌，但基差走高，区域间价差收窄。
• 豆油：现货价格震荡，基差变化不大。
• 菜油：现货价格偏弱，基差弱势运行。
• 期现结构：近月压力偏大，油脂近远月价差小幅走低。
• 价差分析：
  • 豆棕油05价差：棕榈油偏强，菜豆油表现偏弱。
  • 棕榈油5-9价差：小幅走低，显示近月压力。
  • 豆油5-9价差：小幅走低，反映供应偏紧。

利润与库存

• 马棕进口利润：延续小幅亏损，利多国内棕榈油。
• 大豆压榨利润：本周小幅回落，处于近五年中等偏低水平。
• 油脂库存：
  • 棕榈油库存仍居高位。
  • 豆油库存居中等略高水平。
  • 菜油库存偏低，显示需求偏紧。

供给端分析

• 进口成本：棕榈油及大豆进口成本震荡偏弱。
• 马棕数据：
  • 产量：138万吨，环比下降14.37%。
  • 出口：113.5万吨，环比下降22.96%。
  • 库存：226.8万吨，环比增加3.26%。
• 高频出口数据：ITS数据显示1-5日出口量为115.51万吨，环比增加62.5%，但后期出口能否持续需关注。
• 印尼棕榈油：10月产量500万吨，环比增加1.3万吨；出口365.4万吨，环比增加47.1万吨；库存337.6万吨，环比下降64.9万吨。

需求端分析

• 终端需求：餐饮及工业消费数据表明棕榈油终端需求疲软。
• 油厂成交情况：
  • 棕榈油日度成交37900吨，环比增加18900吨，增幅99.47%。
  • 18度棕榈油性价比显现，华南、华东地区成交活跃。
  • 豆油日均成交量0.67万吨，因开机情况不佳，成交有限。

市场展望

• 短期：油脂价格预计延续震荡，建议观望或在区间上沿做空。
• 中期：需关注巴西丰产情况及天气变化，美豆可能维持高位震荡。
• 套利策略：棕榈油基本面优于菜油，买棕榈抛菜油头寸可继续持有。

数据来源

• USDA
• MPOB（马来西亚棕榈油局）
• 海关
• WIND、文华财经
• 上海钢联
• 我的农产品网
• 五矿期货研究中心