20230303-建信期货-油脂_多空交织_宽幅震荡_12页_1mb

农产品研究团队总结报告

核心内容概览

本报告由建信期货研究发展部发布，分析了近期国际与国内市场对大豆、棕榈油、菜油等油脂类产品的供需变化及价格走势，同时提及了相关政策对市场的影响。

主要观点与关键信息

国际市场动态

• 南美大豆产区天气主导走势：阿根廷受干旱影响，产量预期下调，成为支撑大豆价格的主要因素。巴西和巴拉圭大豆增产预期较强，预计全球大豆供应宽松，进口大豆价格短期受南美天气影响波动。
• 棕榈油供需边际收紧：棕榈油作为核心油脂产品，受产量季节性低迷及斋月需求增加影响，价格或有支撑。印尼政策干预是重要变量，尤其在出口配额方面。
• 政策不确定性：印尼暂停66%棕榈油出口许可证，巴西可能提高生物柴油混合比例（B15），印度取消毛豆油免税进口配额，均对油脂价格产生影响。
• 原油等大宗商品价格受宏观因素影响：全球经济形势和地缘政治不确定性仍是影响大宗商品价格的重要因素。

国内市场动态

• 油脂库存回升缓慢：豆油库存累库缓慢，棕榈油库存去库趋势明显，有利于基差企稳反弹。菜油库存增加，现货基差逐步下跌。
• 油粕比延续反弹：豆棕05价差可能再次反转，显示油脂市场整体偏多氛围。
• 四季度价格预期：尽管当前油脂压力不大，但预计四季度价格仍可能下跌。

核心因素分析

2.1 南美大豆产区天气主导大豆走势

• 阿根廷大豆产量预期持续下调，成为近期价格波动的主要驱动。
• 巴西大豆产量创纪录，但出口步伐偏慢，对全球供应构成压制。
• 美国大豆出口季节性放缓，南美天气和巴西产量前景是关注重点。
• 2月全球大豆期末库存预计为1.02亿吨，较上月调低150万吨。

2.2 棕榈油主产区供需边际收紧

• 马来西亚棕榈油产量连续第三个月下降，库存略有增加，但出口量减少。
• 印尼政策干预（如出口配额限制）对棕榈油价格构成支撑。
• 棕榈油需求在斋月期间上升，但3月后产量回升可能推动价格回落。

2.3 DMO及生柴等政策需跟踪

• 印尼暂停66%棕榈油出口许可证，短期支撑价格。
• 巴西可能实施B15政策，提高豆油消费，影响大豆出口。
• 印度取消毛豆油免税配额，棕榈油价格优势扩大，吸引进口需求。

2.4 国内油脂库存回升缓慢

• 国内三大油脂库存总量为193.88万吨，环比增加2.31%，同比增加20.16%。
• 豆油库存下降，棕榈油库存去库，菜油库存增加。
• 巴西大豆到港将影响豆油供需，未来4-5月到港量可能接近千万吨。

总结及投资建议

• 国际方面：阿根廷干旱导致减产，巴西产量恢复，全球大豆供应宽松，预计进口大豆价格短期波动。
• 国内市场：棕榈油去库存对基差有利，菜油库存增加，豆油库存回升缓慢。
• 投资建议：当前油脂市场氛围偏多，油粕比延续反弹，但四季度价格仍可能下跌。建议关注南美产量、印尼政策及国内库存变化，等待技术性反转。

研究团队信息

• 研究员：
  • 余兰兰：021-60635732，yull@ccbfutures.com，F0301101
  • 林贞磊：021-60635740，linzl@ccbfutures.com，F3055047
  • 王海峰：021-60635727，wanghf@ccbfutures.com，F0230741
  • 洪辰亮：021-60635572，hongcl@ccbfutures.com，F3076808
  • 刘悠然：021-60635570，liuyr@ccbfutures.com，F03094925

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    • 石油化工：021-60635738
    • 农业产品：021-60635732
    • 量化策略：021-60635726

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