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兖州煤业（600188.SH）总结

核心内容概述

兖州煤业（600188.SH）在2021年3月2日发布的报告中，指出化工产品价格的上涨对公司业绩具有积极影响。同时，公司通过收购大股东资产，尤其是未来能源的股权，进一步增强了其在煤炭和化工领域的竞争力。此外，报告还提到海外子公司因沃特岗矿业回表而出现业绩下滑，但预计随着海外煤价回升，该影响将逐步减小。

主要观点

• 化工品价格上涨带动业绩增长：

  • 自2020年四季度以来，公司化工产品价格普遍上涨，其中醋酸价格上涨近3000元/吨，涨幅超过20%。
  • 公司主要化工产品包括甲醇、丁醇、醋酸、醋酐、聚甲醛等，均实现显著涨幅。
  • 在建项目将增加公司化工品产能，有助于提升整体盈利能力。

• 未来能源并表增厚利润：

  • 公司于2020年12月完成对未来能源的收购，持股比例提升至73.9725%。
  • 未来能源的核心资产为金鸡滩煤矿，年产能达1500万吨，具有较低成本和先进开采工艺。
  • 随着国内动力煤价格上涨，未来能源并表将对公司利润产生积极影响。

• 海外子公司业绩波动：

  • 充煤澳洲2020年税后净利润为-10.4亿澳元，主要受海外煤价下跌和沃特岗矿业回表影响。
  • 沃特岗回表导致一次性非现金损失约13-15亿澳元。
  • 海外煤价回升，纽卡斯尔动力煤均价同比增长27.24%，预计2021年海外子公司业绩拖累将有所缓解。

• 投资建议：

  • 给予“买入-A”评级，6个月目标价为14.00元。
  • 预计2020-2022年公司归母净利分别为69.83亿元、119.56亿元、141.54亿元，折合EPS分别为1.43元、2.45元、2.90元。

关键信息

股价表现

• 2021年3月1日收盘价为10.45元。
• 6个月目标价为14.00元。
• 12个月价格区间为8.15-11.57元。

财务数据

• 营业收入：2018年为163,008.5百万元，2019年为200,647.2百万元，2020年预计为182,590.0百万元。
• 净利润：2018年为7,908.9百万元，2019年为8,667.9百万元，2020年预计为6,983.4百万元，2021年预计为11,956.2百万元。
• 每股收益（EPS）：2020年为1.43元，2021年预计为2.45元，2022年预计为2.90元。
• 每股净资产（BVPS）：2020年预计为11.42元，2021年预计为12.94元，2022年预计为14.87元。
• 市盈率（PE）：2021年预计为4.3倍，2022年预计为3.6倍。
• 市净率（PB）：2021年预计为0.8倍，2022年预计为0.7倍。
• 净资产收益率（ROE）：2021年预计为19.0%，2022年预计为19.5%。
• ROIC：2021年预计为16.5%，2022年预计为19.4%。
• 股息收益率：2021年预计为8.0%，2022年预计为9.5%。

风险提示

• 外部经济形势恶化；
• 煤炭价格大幅下降；
• 化工品价格大幅下滑。

估值与盈利预测

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%；
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

联系方式

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  • 潘艳：18930060852 / panyan@essence.com.cn
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总结

兖州煤业在化工品价格大幅上涨的背景下，有望释放业绩弹性。通过收购未来能源，公司进一步增强了其在煤炭和化工领域的盈利能力。虽然海外子公司因沃特岗矿业回表而出现业绩下滑，但随着海外煤价回升，该影响将逐步减弱。公司当前估值较低，具备一定的投资价值，分析师给予“买入-A”评级，目标价为14.00元。投资者应关注外部经济形势变化及煤炭和化工品价格波动带来的风险。