美容护理行业2023年度投资策略：择高处立，细水长流-20230921-德邦证券-52页_2mb

美容护理2023年度投资策略总结

核心内容

本报告围绕2023年美容护理行业的发展情况，分析医美与化妆品两个子行业，提出投资建议，并指出潜在风险。

主要观点与关键信息

医美行业

市场稳步扩容，渗透率有待提高

• 中国医美市场规模预计从2021年的1891亿元增长至2026年的3998亿元，CAGR为16.15%。
• 非手术类轻医美项目因安全性高、恢复时间短、价格低，成为消费主力，预计年均复合增速为19.44%，高于手术类的12.14%。
• 20-25岁人群为医美消费主力军，消费人群渗透率逐步提升，男性消费者成为新力量。
• 低线城市医美渗透率低，市场潜力巨大，随着消费力提升，有望成为新的增长点。

政策监管趋严常态化，市场健康发展

• 自2021年起，多项医美政策出台，监管趋严走向常态化。
• 多地出台支持性政策，如深圳市出台促进大健康产业集群高质量发展的措施，鼓励创新与产业支持。
• 政策环境的改善有助于正规药械扩容，国产优质产品受益。

渠道恢复性增长，终端机构加速扩张

• 疫后医美机构重回开店周期，2023年Q1新增医美相关企业9103家，同比增长33.53%。
• 龙头公司如雍禾医疗、朗姿股份在疫情后加速开店，市占率提升。
• 轻医美类项目到诊、成交数据表现良好，展现高端消费需求韧性。

产品发展态势

• 玻尿酸市场：竞争白热化，已有超过50款玻尿酸注射剂获批，均价持续下行，中低端市场趋于饱和。国产品牌如爱美客、昊海生科等正在高端市场发力。
• 肉毒素市场：四足鼎立格局，保妥适、衡力、吉适、乐提葆为主要品牌。新品储备丰富，竞争加剧，终端价格下降，推动渗透率提升。
• 再生医美：伊妍仕、艾维岚、濡白天使等产品获批后表现亮眼，预计未来将逐步替代高端玻尿酸。爱美客、华东医药等公司储备新品，拓展适应症至更多部位。
• 胶原蛋白：竞争者寡，锦波生物获批首款重组人源胶原产品。技术进步与市场教育将推动胶原蛋白市场持续增长。
• 减重市场：海外GLP-1类产品表现强劲，国内利拉鲁肽获批，有望重塑减重市场格局。

化妆品行业

社零消费逐步回暖

• 化妆品市场在2023年后逐步回暖，社零美妆大盘较2022年明显回升。
• 2023年1-8月限额以上化妆品总额为2639亿元，同比增长7.50%。
• 护肤品为最大细分市场，小众品类如香氛正在快速崛起。

线上渠道结构性分化

• 天猫：增速放缓，传统货架电商流量见顶，表现平淡。
• 抖音：兴趣电商保持高成长，2023年1-7月彩妆+护肤销售额达505.92亿元，同比增长41.19%。
• 京东：表现稳定，整体电商市场维持正增长。

线下渠道恢复性增长

• 头部品牌加速线下扩张，如贝泰妮、珀莱雅、薇诺娜等，提升品牌露出与消费者体验。
• KKV、调色师等新兴品牌在Q2实现显著增长，线下门店数量增加，GMV提升。

产品与研发

• 国货品牌加大研发投入，推动产品系列化与高端化，如珀莱雅、巨子生物、华熙生物等。
• 研发费用率较高，珀莱雅等品牌研发投入YOY保持在40%以上，研发人员数量逐年增长。
• 国货品牌通过自研与技术引进，打造大单品与多品类布局，提升市场竞争力。

投资建议

医美

1. 龙头公司布局新品业绩放量：推荐爱美客、华东医药。
2. 业绩反转标的：推荐昊海生科、江苏吴中、朗姿股份、美丽田园。

化妆品

1. 基本面较优、业绩持续兑现：推荐珀莱雅、巨子生物、科思股份。
2. 业绩符合预期，盈利能力有望迎来拐点：推荐华熙生物、贝泰妮、福瑞达、上海家化，建议关注丸美股份、水羊股份。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体消费能力。
• 行业竞争加剧：产品同质化与价格战可能压缩利润空间。
• 行业景气度下降：若消费需求不及预期，可能导致市场放缓。
• 新品牌、新产品推广不及预期：新品市场接受度存在不确定性。
• 下游医美机构拓店进展及内生增速不及预期：可能影响上游产品出货与业绩表现。