食品饮料行业2020年度策略：择高处立，向宽处行_52页_2mb

食品饮料行业2020年度策略总结

核心内容概述

本报告为食品饮料行业2020年度策略分析，围绕“择高处立，向宽处行”的投资逻辑展开，分别从白酒和大众品两个板块进行深入分析，提出三大投资主线，为投资者提供清晰的投资指引。

主要观点

白酒板块

1. 行业复苏与集中趋势

   • 白酒行业在2016年进入复苏周期，提价成为驱动业绩增长的主要因素。
   • 高端酒需求刚性，受益于居民收入提升及阶层分化，具备较强的抗周期属性。
   • 次高端酒受益于消费升级与渠道下沉，表现优于其他价格带。
   • 地产酒通过产品升级与区域集中，享受核心价格带上移带来的增长机会。
   • 光瓶酒市场持续火热，白牛二与玻汾通过全国化推进大单品战略，继续增长。

2. 三大投资主线

   • 主线一：品牌领先
     • 聚焦高端酒（茅五泸）、次高端酒（山西汾酒、水井坊）及地产酒（古井贡酒、今世缘）等各价格带龙头。
     • 品牌力与渠道力的结合成为竞争关键，名酒在渠道精细化运作中表现突出。
   • 主线二：规模效应与费率下行
     • 结构升级与规模扩张提升毛利率，同时降低销售与管理费用率。
     • 山西汾酒、水井坊、古井贡酒等企业利润提升空间显著。
   • 主线三：内部变革与困境反转
     • 洋河股份等企业通过去化库存、提升价盘、恢复渠道动能，有望迎来业绩反弹。
     • 外资持续流入消费板块，特别是白酒龙头，体现出对行业长期价值的认可。

大众品板块

1. CPI上涨下的分化与提价机遇

   • 大众品板块在CPI上涨周期中表现稳健，受益于成本上涨和提价策略。
   • 调味品板块具备较强的抗周期能力，提价周期一般为2-3年，当前处于提价窗口期。

2. 主要子行业分析

   • 调味品：海天味业、中炬高新等企业受益于提价和成本控制，业绩持续增长。
   • 肉制品：双汇发展等龙头凭借成本掌控和市场份额优势，利润空间提升。
   • 乳制品：伊利股份等企业通过奶源控制和大健康转型，提升盈利能力。
   • 啤酒：行业结构升级明显，高端化趋势确立，华润、百威等全国性品牌与地域性品牌形成竞争格局。
   • 休闲食品：供应链效率成为运营壁垒，关注具有成长飞轮效应的龙头企业。

3. 估值与外资流入

   • 外资持续流入食品饮料板块，尤其是白酒龙头，提升板块估值中枢。
   • 2019年外资持股比例提升，表明对板块长期价值的认可。

关键信息

2019年回顾

• 食品饮料板块2019年累计上涨75.1%，在子版块中排名首位。
• 白酒板块涨幅领先，达106.67%，调味发酵品、啤酒、食品综合等板块也表现良好。
• 外资持续流入消费板块，尤其是白酒龙头，推动板块估值上行。
• 行业呈现挤压式增长，高端酒、次高端酒及地产酒分化明显，各价格带龙头集中度提升。

2020年展望

• 白酒板块
  • 高端酒提价效应延续，五粮液、泸州老窖将受益于茅台溢出效应。
  • 次高端酒因渠道力提升，业绩增长可期。
  • 地产酒受益于区域集中与产品升级，业绩有望改善。
  • 光瓶酒市场增长强劲，牛栏山、玻汾等企业继续推进全国化战略。
• 大众品板块
  • 调味品受益于CPI上涨，提价策略有效。
  • 肉制品板块成本上涨，龙头凭借市场份额优势受益。
  • 乳制品板块面临增速放缓，但大健康趋势明确。
  • 啤酒板块结构升级明确，行业进入高端化发展阶段。
  • 休闲食品板块具备成长潜力，关注供应链效率与市场扩张。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响消费能力及行业景气度。
• 食品安全风险：对品牌与消费者信任构成威胁。
• 政策变化风险：尤其关注食品安全与国企改革相关政策。
• 行业竞争加剧风险：价格战与渠道争夺可能影响利润空间。
• 产能投放不达预期：影响企业增长节奏。
• 原材料价格波动风险：如大豆、玻瓶、纸箱等，影响成本控制能力。

重点企业推荐

• 白酒板块：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、顺鑫农业、洋河股份、今世缘。
• 大众品板块：双汇发展、伊利股份、安井食品、绝味食品、中炬高新、洽洽食品、三只松鼠、天味食品、涪陵榨菜、汤臣倍健、安琪酵母、香飘飘。

总结

2020年食品饮料行业投资策略聚焦于品牌力、控费提效、内部改革三大主线，白酒板块因提价与集中趋势继续领跑，大众品板块则受益于CPI上涨和运营效率提升。外资持续流入，为板块估值中枢上移提供支撑，建议重点关注白酒龙头及具备成长潜力的大众品企业。