20211026-兴证国际证券-李宁-02331.HK-3季度增长亮眼_国货崛起呈细水长流之势_7页_1mb

李宁公司分析总结

核心内容概述

本报告分析了李宁公司2021年第三季度的运营表现及财务数据，并对其未来发展进行了展望与投资建议。报告指出李宁在市场低迷环境下仍保持强劲增长，国货崛起趋势持续，公司产品力和品牌力突出，未来有望进一步挤占国际品牌市场份额。

主要财务指标

市场数据（20211025）

• 总股本：24.96亿股
• 总市值：2285.09亿港元
• 净资产：103.34亿元
• 总资产：176.55亿元
• 每股净资产：4.14元

财务预测（单位：亿元）

财务比率

投资要点

• Q3增长亮眼：李宁品牌（不含YOUNG）整体平台流水增长40%-50%，优于同行表现。
• 线上增长领先：线上渠道增长50%-60%，线下增长30%-40%，其中批发渠道增长显著。
• 门店扩张重启：2021Q3净开张99家零售门店，零售渠道重新发力。
• 产品与品牌创新：
  • 推出全新子品牌“LI-NING 1990”，主打经典与永恒的时尚风格。
  • 官宣钟楚曦为女子运动风尚大使，发布瑜伽系列，拓展“她”经济。
  • 举办“悟·行”主题大秀，融合国风设计，提升品牌文化形象。
• 财务健康度提升：资产负债率持续下降，流动比率与速动比率逐步改善，显示公司偿债能力增强。

财务表现分析

收入与利润

• 收入：从FY2020A的144.57亿元增长至FY2021E的213.69亿元，同比增长47.8%。
• 净利润：从FY2020A的16.98亿元增长至FY2021E的38.73亿元，同比增长128.0%。
• 毛利率：持续提升，从49.1%增长至56.0%，反映成本控制与产品溢价能力增强。
• 净利率：从11.7%提升至18.5%，显示盈利能力增强。

现金流量

• 经营活动净现金：从FY2020A的27.63亿元增长至FY2021E的48.44亿元，显示公司运营效率提高。
• 投资与融资活动：投资活动净现金持续为负，融资活动净现金亦为负，反映公司处于扩张阶段。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：109港元
• 预测：2021/2022/2023年归母净利润分别为39/49/62亿元，增速分别为+128%/+26%/+26%。
• 估值：2022年预测PE为38X，估值合理，具备长期增长潜力。

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争日益激烈，可能影响市场份额。
• 潮流变化：消费者偏好可能发生变化，影响品牌吸引力。
• 管理层变动：管理层变动可能影响公司战略执行与业绩表现。

总结

李宁在2021年第三季度展现出强劲的市场表现，尽管受到汛情与疫情的扰动，其终端流水仍保持超预期增长，尤其在电商与批发渠道表现突出。公司持续优化门店结构，推动品牌升级与产品创新，进一步巩固市场地位。财务指标显示公司盈利能力与运营效率持续提升，资产负债率下降，现金流稳健。分析师维持买入评级，认为国货崛起趋势不可逆，李宁有望继续抢占国际品牌市场份额。