20140110-中泰证券-全通教育-300359.SZ-校园资源与用户渠道优势是核心竞争力_15页_899kb

全通教育 (300359.SZ) 新股研究报告总结

核心内容

全通教育是一家专注于家校互动信息服务的公司，其业务覆盖7个省29个城市7900所学校的560万用户。公司通过移动运营商网络实现学校与家长之间的信息沟通，形成了独特的渠道优势和用户基础。公司业务主要包括系统开发运维、业务推广运营、阅读信息服务等。

主要观点

• 核心竞争力：公司拥有庞大的学校资源和家长渠道优势，通过标准化和系统化的服务能力，建立了与微信及其他教育App的差异化壁垒。
• 行业前景：家校互动信息服务市场规模持续增长，预计到2016年将达到131.7亿元，年复合增长率（CAGR）为28.97%。
• 盈利表现：公司盈利能力较强，2009-2012年实现收入分别为0.63亿、1.00亿、1.43亿、1.57亿元，CAGR为35.43%；净利润分别为0.13亿、0.27亿、1.03亿、0.43亿，CAGR为47.74%。
• 用户ARPU值：用户ARPU值由2010年的3.11元上升至2012年的3.48元，预计未来将保持增长趋势。
• 募投项目：公司拟公开发行不超过2000万股，资金将用于“全网多维家校互动教育平台研发与运营”和“家校互动业务拓展及深度运营”两个项目，旨在提升功能范围与业务覆盖广度。
• 投资建议：公司合理发行价在25.00元-27.00元之间，建议积极关注。

关键信息

业务覆盖与用户规模

• 公司覆盖7个省、29个地级市、7900所学校，服务560万用户。
• 系统开发运维覆盖用户超过2500万，覆盖学校超过44000所。
• 业务推广运营覆盖用户近570万，覆盖学校近7900所。

股权结构

• 实际控制人为陈炽昌和林小雅夫妇，合计持有3255.01万股，占发行前股份总数的54.25%。
• 新东方教育科技集团董事长俞敏洪和分众传媒CEO江南春通过中泽嘉盟间接持有公司股权。

募投项目

• 全网多维家校互动教育平台研发与运营：投资总额4774.13万元，拟利用募投资金4194.96万元，旨在丰富系统功能，提升管理效率，扩大用户覆盖。
• 家校互动业务拓展及深度运营：投资总额8262.95万元，拟利用募投资金7799.61万元，用于区域扩张和产品创新。

盈利预测

• 2013-2015年公司收入分别为1.72亿、2.15亿和2.60亿元，分别同比增长9.70%、25.20%和20.90%。
• 归属于母公司的净利润分别为0.45亿、0.61亿和0.82亿元，分别同比增长2.89%、35.32%和33.98%。
• EPS分别为0.75元、0.76元和1.02元，对应PE分别为25.16元（33倍PE）、28.01倍PE和28.34倍PE。

估值分析

• 行业可比公司2014年PE约为40倍。
• 公司估值具有吸引力，建议关注其发行价在25.00元-27.00元之间。

业务类型与服务内容

未来增长潜力

• 用户基数：当前付费用户约500万，预计未来用户基数和ARPU值将双重增长。
• 区域拓展：公司计划深入挖掘广东与浙江的用户价值，同时扩张湖南与湖北的用户覆盖。
• 产品创新：通过丰富产品种类和功能，提升用户粘性与订阅率。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 持有：预期未来6-12个月内波动幅度在-5%+5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

重要声明

• 本报告仅供齐鲁证券有限公司客户使用。
• 报告基于公开资料和实地调研，反映作者研究观点，结论不受第三方影响。
• 报告内容仅作参考，不构成投资、法律、会计或税务操作建议。
• 投资有风险，市场有波动，投资需谨慎。