20250120-交银国际证券-卓胜微-300782.SZ-芯卓产线上线或影响公司利润水平_5页_353kb

卓胜微(300782CH)投资研究报告总结

1. 公司业绩预告

卓胜微发布2024全年业绩预告，预计全年营业收入4491亿元，同比增长26%，略低于预期的4595亿元。归母净利润预计在380-493亿元之间，同比下降约6000亿至5600亿元，中位数为437亿元，远低于此前预期的542亿元。此次净利润大幅下降主要由公司推进12寸IPD产线及L-PAMiD新产品研发费用上升所致。

2. 营收与利润结构分析

公司表示，尽管上半年射频前端芯片产业链保持平稳波动，公司通过新产品（如L-PAMiF、L-FEMiD）拓展市场，收入有所提升。但下半年受下游需求保守、终端库存策略调整等因素影响，营收增长放缓。全年来看，产品结构调整、芯卓产线加大研发投入和人才储备是导致盈利能力下降的主要原因。

3. 分析师预测调整

基于最新信息，分析师下调了公司2025年营业收入至5450亿元（此前预测562亿元）。同时维持公司毛利率见底的看法，并小幅上调2024/25/26年毛利率至39.6%/38.0%/38.7%。但因研发费用较高，下调2024/25/26年营业利润率至10.0%/14.4%/17.1%，下调基本每股收益至0.81元/1.42元/1.98元。目标价从99元下调至97元，降幅约2%。

4. 未来展望与投资建议

考虑到全球射频前端市场温和复苏，分析师维持“买入”评级，并认为公司作为国产半导体设计龙头，仍具战术性机会。目标价较当前股价上涨约15.6%。图表显示公司未来三年收入及利润仍将保持稳步增长，但利润率可能存在短期压力。

5. 重要提示

分析师披露表明，分析师并无相关财务利益冲突，并强调投资者应关注公司近期产能扩张和新产品研发投入对长期盈利增长的潜在影响。免责声明指出，报告所含信息仅供参考，不构成投资建议，且不保证内容绝对准确。

（全文约680字）