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债市晨报总结 2014-12-05

核心内容概述

2014年12月4日，中国债市整体呈现收益率上行趋势，资金面稳中趋松，但市场交投清淡，受股市持续上涨影响，资金大量流向股市，导致债市承压。同时，央行暂停正回购操作，净投放资金，但未有效缓解市场对年底资金紧张的担忧。此外，财政部和发改委公布PPP示范项目及操作指南，推动政策性金融债和信用债市场发展。

主要观点

• 资金面：央行连续第三次暂停正回购操作，当日净投放100亿元，全周净投放300亿元，加上国库定存招标，本周净投放达900亿元。资金面整体趋松，但跨年长期资金供给不足，导致部分期限利率上行。
• 利率债市场：一级市场招标结果显示需求尚可，但二级市场交投清淡，利率债现券收益率明显上行。10年期国债收益率上行4BP至3.66%，国开债收益率同样上行，长端持续倒挂。
• 信用债市场：信用债收益率继续显著上行，尤其是城投债。AA评级城投债3年、5年期收益率分别上行10BP，报收于5.14%和5.57%。短融和中票交投活跃，但收益率普遍上涨。
• 国债期货：各合约价格大幅下跌，TF1503结算价下跌0.49%，TF1412下跌0.55%，TF1506下跌0.43%，显示市场对利率下行预期的减弱。
• 股市与债市关系：股市持续上涨导致资金大量流出债市，影响了现券市场的表现，出现“股债齐飞”与“债市冷落”并存的现象。

关键信息

货币市场

• 央行暂停正回购操作，当日净投放100亿元，全周净投放300亿元。
• Shibor整体小幅波动，2W利率上行4.7BP至3.951%。
• 银行间质押式回购利率：1天期跌1.05BP至2.6325%，7天期涨0.53BP至3.4582%，14天期跌2.53BP至4.0606%，1个月期涨42.49BP至4.8462%。

利率产品

• 进出口行3年期固息金融债中标利率3.9966%，7年期中标利率4.1748%，全场倍数分别为1.89倍、2.4倍。
• 国债收益率整体上行，10年期国债收益率上行3.95BP至3.6633%。
• 国开债收益率全线上行，7年期上行7BP至4.18%，10年期上行4BP至4.16%。

信用产品

• 信用债收益率显著上行，短融集中于AAA和AA+评级，中票交投活跃但收益率仍涨。
• 城投债收益率上行明显，AA评级3年、5年期分别上涨10BP至5.14%和5.57%。
• 上交所公司债指数与企业债指数均下跌0.04%。

一级市场

• 12月4日公布2支企业债簿记建档结果，分别为14海控债02（票面利率5.65%）和14松原城开债（票面利率5.79%）。
• 12月5日将有14芜湖县建投债等多支债券招标。

二级市场

• 国债期货主力合约TF1503结算价下跌0.49%，TF1412下跌0.55%，TF1506下跌0.43%，显示市场情绪偏弱。

全球市场

• 美元指数上涨0.04%，美元/人民币汇率上涨0.06%至6.1411。
• 黄金价格下跌0.08%，布伦特石油下跌0.13%。
• 标普500指数上涨0.04%，美国10年国债收益率下跌2.15%至2.236%。

今日要闻

1. 银监会鼓励理财产品直接投资：允许以理财产品的名义独立开立资金账户和证券账户，但市场对资金流入股市表示担忧。
2. 财政部、发改委发布PPP操作指南：推动PPP模式发展，强调与地方政府债务问题的结合。
3. 财政部公布30个PPP示范项目：总投资约1800亿元，显示政策支持力度加大。
4. 股市上涨冲击债市：资金大量流向股市，导致债市收益率上行，市场出现“股债齐飞”与“债市冷落”现象。

附录摘要

• 附录一：货币市场利率变化，Shibor和质押回购利率多数小幅波动，2W利率显著上行。
• 附录二：一级市场招标结果，主要为企业债和金融债，收益率普遍上涨。
• 附录三：一级市场即将招标债券信息，涵盖企业债、短期融资券、中期票据等，利率上限各异。
• 附录四：二级市场收益率变化，国债、国开债、城投债收益率均上行，国债期货价格下跌。

投资建议与风险提示

• 投资评级：湘财证券采用买入、增持、中性、减持、卖出五级评级体系，以沪深300指数为基准。
• 风险提示：年底资金紧张可能限制利率下行空间，若无数量宽松措施，债市或面临调整压力。同时，股市持续上涨对债市形成压制，需警惕资金流动带来的波动。

重要声明

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