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债市晨报总结 2016-2-19

核心内容概述

2016年2月18日，中国债市整体呈现企稳态势，利率债长端收益率有所下行，信用债收益率涨跌互现，国债期货微幅上涨。市场受到央行MLF利率下调及春节后资金面宽松的影响，情绪有所回暖，但未来仍需关注地方债及政策性金融债供给增加对市场的潜在压力。

主要观点

1. 利率债市场

• 收益率波动：利率债长端收益率在连日上行后有所企稳，受央行MLF利率下调提振，买盘积极性明显提升。
• CPI与PPI数据：1月CPI同比上涨1.8%，PPI同比下降5.3%，整体对现券市场影响有限。CPI权重调整后，未来涨幅波动性可能降低，有利于货币政策宽松。
• MLF操作：央行下调MLF利率，六个月期降至2.85%，一年期降至3.00%，释放积极信号，提振市场信心。
• 一级市场表现：国开行和进出口行金融债中标利率接近二级市场水平，投标倍数相对平稳，显示机构配置需求未显著提升。
• 二级市场表现：国债、国开债收益率多数下行，10年期国债收益率微幅调整，国开债收益率震荡回落。

2. 货币市场

• 资金利率下降：受MLF利率下调影响，货币市场资金利率普遍小幅下行，隔夜、7天、14天～21天、1个月期资金利率分别在2.0～2.3%、2.3～2.6%、2.6～2.8%、3.0%附近。
• 公开市场操作：央行宣布从即日起原则上每个工作日均开展公开市场操作，增强市场流动性预期。

3. 信用债市场

• 收益率变化：信用债短中端收益率普遍下行，AAA高评级券种交投活跃，买盘以银行和基金为主。
• 城投债表现：AA级城投债收益率多数下行，其中5Y期收益率下降1.85%，市场对优质城投债仍保持较高兴趣。
• 公司债表现：AA级公司债收益率整体下行，3Y、5Y、7Y期收益率分别下降1.02%、0.95%、0.73%，显示市场对信用债需求有所回暖。

4. 衍生品市场

• 国债期货上涨：TF1606主力合约结算价微幅上涨0.05%，T1606上涨0.09%，市场情绪有所改善，但涨幅有限。

关键信息

一、政策动态

• 央行下调MLF利率，释放货币宽松信号，对债券市场信心提振明显。
• 央行宣布从即日起原则上每日开展公开市场操作，强化流动性管理。
• 1月外汇占款下降6445亿元，为历史第二大降幅，外储环比下降994亿美元，但好于预期。

二、经济数据

• 1月CPI同比上涨1.8%，PPI同比下降5.3%，显示通胀压力仍较低。
• CPI权重调整可能使年度CPI平均水平下降0.2%-0.3%，对市场预期产生影响。

三、市场动态

• 资金面持续宽松，隔夜、7天、14天～21天、1个月期资金利率均小幅下行。
• 地方政府债券招标启动，预计对现券市场形成一定供给压力。
• 商业银行同业存单发行量较少，利率下降，显示市场流动性充裕。

四、国际环境

• 欧洲央行暗示可能在3月采取进一步宽松措施，全球经济增长预期下调。
• 布伦特石油价格下跌，可能对通胀预期带来二次压力。
• 日本、德国、美国国债收益率均小幅下行，显示全球市场对经济前景谨慎。

附录信息

一级市场招标结果

• 国开债：15国开18（10年期）中标利率3.1205%，16国开05（20年期）中标利率3.8207%。
• 进出口行债：16进出01（3年期）、16进出02（5年期）、16进出03（10年期）中标利率分别为2.82%、3.07%、3.33%。
• 短融与中期票据：多只短融和中票发行，利率上限在4.04%-5.12%之间，显示市场对信用债的接受度较高。

即将招标债券

• 企业债：包括16广发银行债01（5年期，AAA评级）、16重庆银行二级（5+5年期，AA评级）等。
• 短融：如16包钢SCP004（270天，AA+评级）、16宝钢SCP002（270天，AAA评级）等。
• 中期票据：如16华虹电子MTN001（3年期，AA评级）、16六安MTN001（5年期，AA评级）等。
• 利率债：16贴现国债06（91天）、16贴现国债07（182天）即将招标。

全球金融市场情况

• 美元指数：96.76，小幅下跌0.04%。
• 欧元/美元：1.1134，上涨0.06%。
• 美元/日元：113.67，下跌0.38%。
• 黄金：1207.9，下跌0.29%。
• 布伦特石油：34.46，下跌0.12%。
• 标普500：1924.5，上涨0.09%。
• 主要国债收益率：日本、德国、美国10年期国债收益率均小幅下降，显示全球市场对经济增长前景较为悲观。

风险提示

• 地方债及政策性金融债供给增加可能对现券市场造成短期冲击。
• 债务占GDP比达232%，标普警告中国评级面临压力。
• 虽然通胀压力有限，但CPI波动性变化可能影响货币政策操作。

结论

2016年2月18日，中国债市在央行MLF利率下调及春节后资金面宽松的推动下，整体表现较为平稳，利率债收益率多数下行，信用债市场交投活跃。尽管CPI权重调整对市场预期有所影响，但货币政策宽松逻辑仍占主导。未来需密切关注地方债供给及全球经济形势对市场的影响。