20180702-长城国瑞证券-奥佳华-002614.SZ-好风凭借力_全球按摩康复龙头企业迎来快速增长_22页_815kb

奥佳华（002614）公司研究报告总结

核心内容概览

奥佳华（002614）是一家中国领先的国际化按摩康复产业集团，专注于按摩康复（按摩椅、按摩小电器）、健康环境（空气净化器、新风机）和家用医疗（血压计、血糖仪、血氧计）等系列产品。公司以“为客户提供智能健康产品+服务”为使命，积极布局全球市场，拥有多个自主品牌，同时具备强大的研发能力和市场份额。

主要观点

全球按摩器具市场稳定发展

• 全球按摩器具市场保持约9.5%的年增长率，预计2021年市场规模将达170亿美元。
• 中国按摩器具出口总额在2017年达到22.86亿美元，同比增长9.72%；出口数量首次突破2亿台，达到2.28亿台，同比增长25%。
• 美国、韩国和日本是主要出口目的地，分别占总出口金额的25.24%、13.35%和11.68%。

全球布局，“多品牌，国际化”

• 公司在亚洲、北美及欧洲三大核心市场拥有五大自主品牌：“OGAWA”、“FUJI”、“FUJIMEDIC”、“COZZIA”和“MEDISANA”。
• 各品牌定位不同市场，采用不同销售渠道，以满足多样化的市场需求。

精品战略，“OGAWA”占稳亚洲高端市场

• 2017年推出多款精品按摩椅，如御手温感大师椅OG7598C和爱沙发，全球销量分别达20,000台和30,000台。
• 通过强化品牌营销、推进全渠道运营、加大销售激励，推动“OGAWA”品牌在中国市场快速增长。
• 2017年，中国OGAWA收入与利润分别增长56%和299%，其中电商渠道增速分别达65%和436%。

具有强大的研发能力，技术水平国际领先

• 公司持续多年投入研发，2014年以来年研发投入超过1亿元，研发强度约4%。
• 截至2017年底，公司已获得专利授权473项，多项核心技术达到国际先进或领先水平。
• 是国内唯一一家掌握按摩椅一代至六代技术的厂商，毛利率水平保持在30%以上，按摩椅产品毛利率高达50%。

共享市场快速放量，百万台按摩椅产能提升保需求

• 2017年，中国共享按摩椅市场迎来爆发，预计2-3年内可投放超300万台，已投放约40万台。
• 公司与云享云等企业合作，积极拓展共享按摩椅市场，2018年云享云将采购不少于18万台。
• 公司拥有年产30万台智能按摩椅和1700万台专业按摩小电器的生产能力，计划建设年产100万台智能按摩椅的基地。

股权激励政策，彰显公司发展信心

• 2017年6月推出第二期股权激励计划，包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划。
• 业绩考核目标为：以2016年净利润为基数，2017年净利润增长不低于20%，2018年不低于40%。
• 激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心技术（业务）人员等，共178人。

关键财务数据

投资建议

• 公司评级由“中性”上调为“买入”。
• 预计2018-2020年净利润分别为4.98亿元、6.62亿元和8.95亿元，EPS分别为0.89元、1.18元和1.60元。
• 对应P/E分别为23倍、18倍和13倍，显示出公司具有较高的成长性与估值优势。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 汇兑损失风险

总结

奥佳华作为全球按摩康复行业的龙头企业，凭借其强大的研发能力、多品牌国际化战略以及积极拓展共享经济市场，展现出强劲的增长势头。公司不仅在亚洲高端市场占据领先地位，还在全球范围内具备广泛的市场布局和深厚的技术积累。随着共享经济的持续发展及消费市场的升级，公司有望在未来三年实现业绩的快速增长。同时，公司通过股权激励政策，进一步增强内部凝聚力和发展信心。综合来看，奥佳华具备较高的市场竞争力和成长潜力，值得投资者关注。