清洁电器专题报告三：高景气细分赛道，多维拓展打开向上空间_27页_3mb

报告摘要

清洁电器行业总结

核心内容

清洁电器行业正处于高景气阶段，全球及国内市场均呈现快速增长态势。随着消费升级和疫情催化，清洁电器产品需求不断上升，行业市场规模持续扩大。清洁电器公司根据其业务模式可分为零部件公司、整机生产商和品牌商三类，不同类型的公司在产业链中占据不同的利润空间。品牌商由于技术、研发和营销优势，毛利率和净利率较高，而代工企业则因原材料价格波动及汇率变化面临一定的盈利压力。

主要观点

全球市场增长显著：清洁电器产品如吸尘器和扫地机器人在全球市场持续增长，吸尘器市场零售量从2014年的1.1亿台增长至2020年的1.4亿台，复合增长率约3.3%。扫地机器人行业规模从20亿美元增长至33亿美元，复合增长率达28.5%。
国内市场需求潜力大：我国清洁电器市场起步较晚，渗透率较低。以扫地机器人为例，2021年国内零售量约579万台，渗透率约为6.9%，远低于欧美市场的10%以上。预计2022年市场规模将增长超过20%，达到374亿元。
行业多维拓展，打开增长空间：清洁电器企业积极拓展产业链上下游及跨产业业务，提升营收和利润空间。例如，莱克电气从代工业务拓展至新能源汽车零部件业务，德昌股份则加快向汽车EPS电机业务转型。
品牌商盈利能力突出：品牌商如科沃斯、石头科技和德尔玛，凭借技术研发、品牌建设及市场拓展，毛利率普遍高于零部件和代工企业。科沃斯和石头科技毛利率均超过40%，品牌商具备更强的利润空间。
原材料与汇率波动影响盈利：近年来，原材料价格大幅上涨，尤其是ABS和PP等塑料原材料，导致部分代工和零部件企业毛利率下滑。汇率波动也对出口业务产生一定影响。

关键信息

清洁电器市场增长：2020-2021年，国内清洁电器市场规模分别达到240亿元和309亿元，同比增长20%和28.9%。
产品结构优化推动均价上涨：2021年国内清洁电器市场零售均价提升25.2%，主要由于原材料价格上涨和消费者对高端产品的需求增加。
行业分类及表现：
- 零部件公司：如春光科技，毛利率约30%，但受原材料影响，2021年毛利率下滑。
- 整机生产商：如莱克电气、德昌股份、富佳股份，毛利率普遍在15%-25%之间，受原材料及汇率影响较大。
- 品牌商：如科沃斯、石头科技、德尔玛，毛利率普遍在30%以上，净利率也较高，且具备较强的品牌溢价能力。
重点公司盈利预测：
- 科沃斯：2021年归母净利润预计20-20.5亿元，同比增长211.9%-219.7%。
- 石头科技：2021年前三季度毛利率和净利率分别下降1.4pp和3.6pp。
- 莱克电气：2021年前三季度毛利率22.4%，净利率9.8%。
- 德昌股份：2021年前三季度毛利率18.1%，净利率9.9%。
- 富佳股份：2021年前三季度毛利率16.4%，净利率7.8%。
投资建议：重点关注科沃斯、石头科技、莱克电气和德昌股份，分别给予买入和持有评级。
风险提示：包括原材料价格波动、汇率波动和新品销量不及预期。