20230129-光大证券-九阳股份-002242.SZ-动态跟踪报告_盈利向上拐点_重塑清洁电器_11页_1mb

九阳股份（002242.SZ）动态跟踪报告总结

核心内容

九阳股份（002242.SZ）正迎来盈利向上拐点，其核心在于产品升级、品类拓展和渠道优化。公司通过引入具有丰富经验的新任总经理郭浪，以及对清洁电器业务的全面接管，预计将在2023年实现经营层面的全方位升级，带动公司整体盈利水平的提升。

主要观点

1. 高级管理人员变化，清洁电器重整旗鼓

• 新总经理郭浪上任：郭浪曾任戴森大中华区总裁，拥有丰富的快消品运营经验，对九阳的经营策略将带来积极影响。
• 经营升级预期：九阳将从产品、品类、渠道、营销、内部协同等多个维度进行升级，提升整体竞争力。
• 双品牌运作：清洁电器业务将采用双品牌策略，Shark定位高端，九阳定位中端。
• 渠道优化：公司将加强线下零售能力，提升品牌体验，同时强化线上渠道运营。
• 股权结构理顺：九阳已100%持股尚科宁家，实现对清洁电器业务的全权掌控，为品类复兴奠定基础。

2. 核心品类企稳回升，收入增速确定向上

• 食品加工类：2021-2022年收入下滑，但2023年有望因低基数和消费复苏实现收入增速转正。
• 营养煲类：主打0涂层饭煲，客单价提升将拉动收入双位数增长。
• 西式家电：空气炸锅持续渗透，带动板块收入增长，2022年收入占比提升至24%。
• 整体趋势：公司核心品类收入有望在2023年实现企稳回升，推动整体收入增长。

3. 2023年大概率是九阳盈利向上拐点

• 破壁机行业复苏：行业均价见底，竞争边际缓解，带动高毛利率板块增长。
• 0涂层饭煲提升毛利率：产品价格带提升，带动营养煲类毛利率增长。
• 成本红利：铜、塑料等原材料价格回落，降低生产成本，提升净利率。

4. 2023年目标市值185亿元

• 估值分析：基于2023年归母净利润8.2亿元，结合20-25倍PE，公司目标市值区间为164-205亿元，取中值185亿元。
• 当前股价：处于历史低位，且位于公司回购股份成交价区间内，具有一定的投资价值。
• 盈利预测：预计2023年归母净利润8.2亿元，对应目标价24.12元/股。

关键信息

• 盈利预测与估值：

  • 2023年预计归母净利润8.2亿元，对应目标价24.12元/股。
  • 当前股价对应PE为21倍，估值中枢为20.2倍，给予23年20-25倍PE。
  • 公司市值目标为185亿元，对应PE为18倍。

• 财务数据：

  • 营收增长：2023年预计增长10.44%，2024年预计增长10.34%。
  • 净利润增长：2023年预计增长17.50%，2024年预计增长13.71%。
  • EPS：2023年预计为1.07元，2024年预计为1.22元。
  • ROE：2023年预计18.40%，2024年预计19.70%。
  • PE与PB：2023年PE为18倍，PB为3.2倍；2024年PE为15倍，PB为3.1倍。

• 风险提示：

  • 核心品类竞争环境未有改善。
  • 清洁电器开拓不达预期。

结论

九阳股份正通过战略调整和管理优化，重新定位清洁电器业务，推动核心品类增长。预计2023年将是公司盈利向上拐点，收入和利润将实现显著提升。考虑到公司估值合理，盈利前景良好，报告维持“买入”评级，目标价为24.12元/股。