20260626-东吴期货-聚酯产业链半年报_Q3关注纺织补库进度_Q4供应预计转向宽松_19页_2mb

聚酯产业链2026年Q3-Q4分析总结

核心内容

2026年上半年，聚酯产业链在美伊地缘冲突的推动下经历了剧烈波动，PX、PTA、乙二醇等品种价格涨幅均超30%。随着6月美伊达成停火谅解备忘录，地缘溢价消退，成本中枢下移，产业链价格回落。总体来看，产业链各环节库存均降至低位，呈现出“去库避险”的格局。

展望下半年，Q3供需格局最为健康，PX及PTA装置检修延续，供应偏紧，下游聚酯开工有望回升，纺织终端补库需求启动，预计月差维持Back结构，可关注正套及多短纤空瓶片价差策略。Q4供应压力集中释放，PX、乙二醇新装置投产，叠加进口恢复及检修装置重启，产业链转向宽松，建议布局反套或多PTA空乙二醇。

主要观点

• 成本波动主导上半年行情：地缘冲突导致原油及化工品价格剧烈波动，PX、PTA、乙二醇等品种价格大幅上涨，但随着地缘溢价消退，成本中枢下移。
• 产业链库存降至历史低位：各环节库存均显著下降，尤其是纺织企业原料库存极低，补库弹性较大。
• Q3供需健康，Q4供应宽松：Q3 PX和PTA检修维持，供应偏紧，下游需求回升；Q4 PX、乙二醇新装置投产，进口恢复，供应压力集中释放。
• 纺织终端消费具备韧性：内需表现出较强韧性，出口端存在边际改善预期，但受海外消费疲软及贸易摩擦影响，仍面临压力。

关键信息

• PX：2026年新增产能约380万吨，下半年华锦阿美200万吨装置投产，供应压力增大。
• PTA：无新增产能，处于消化过剩产能阶段，四季度库存可能转为增加。
• 乙二醇：2026年新增产能约275万吨，四季度供应集中释放，弱势格局明确。
• 聚酯：产能稳定扩张，开工率回升，但受成本影响，长丝和短纤开工仍偏低。
• 纺织补库：预计7-8月启动，订单天数回升，加工费有望走强。

交易策略

• Q3策略：正套交易下游补库需求，关注PX/PTA 9-1正套机会；多短纤空瓶片价差策略。
• Q4策略：反套交易供应宽松，多PTA空乙二醇。
• 风险提示：地缘政治反复、需求不及预期、原油大幅波动。

风险提示

• 地缘政治反复
• 供应恢复超预期
• 终端需求不及预期

作者信息

• 朱少楠：从业资格编号 F3042921，投资咨询编号 Z0015327
• 董亦凡：从业资格编号 F03146945，期货投资咨询业务批准文号 证监许可[2011]1446号
• 电话：021-63123065
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