20260626-浙商期货-_白糖月报_情绪与高库存共振偏弱_但预计下方空间有限_11页_6mb

白糖月报总结 2026年6月26日

核心内容概览

2026年6月白糖市场整体呈现震荡格局，国内外供需变化及政策因素共同影响价格走势。巴西、印度和泰国为主要产糖国，中国作为主要消费国，其供需情况对国内糖市影响显著。

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国际糖市走势

ICE原糖期货

• 6月原糖期货整体呈窄幅震荡，价格围绕14美分/磅波动。
• 前期受巴西乙醇价格低迷及印度干旱影响，价格承压下跌，但14美分附近有较强支撑。
• 月末巴西阶段性压榨量下滑与印度干旱发生，推动价格触底反弹。
• 中短期预计维持区间震荡格局。

郑糖走势

• 郑糖09合约震荡下行，重心下移近200元/吨。
• 原糖价格下跌、国内商品情绪偏弱及高库存现实共同导致盘面走低。
• 跌至近3个月低点，但预计下方空间有限。

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后市展望

国外方面

• 巴西：2025/26榨季产量略降，但2026/27榨季甘蔗种植面积仍维持较高水平，预计产量小幅下滑，主要由于制糖比预期下降。
• 印度：2025/26榨季增产不及预期，预计产量为2830万吨，出口禁令及天气风险限制其产量。
• 泰国：2025/26榨季增产显著，但2026/27榨季预计产量下滑7.5%至990万吨。
• 2026/27榨季全球供需预计边际收紧，糖价有望温和上涨。

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国内供需情况

产量情况

• 2025/26榨季：中国白糖产量显著增长，预计达1280万吨，其中广西和云南为主要增量来源。
• 广西：截至5月底，累计产糖769.74万吨，同比增加19.06%。
• 云南：累计产糖292.84万吨，同比增加21.07%。
• 其他产区：如广东、海南、内蒙、新疆等，产量变化较小。

产销与库存

• 国内消费端表现一般，产销进度偏慢，二季度库存维持偏高格局。
• 高库存背景下，国内供需宽松，但库存压力高峰即将过去。
• 进口政策是影响国内糖市的重要变量，需关注进口许可发放周期及体量，以及浆粉进口管控情况。

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操作建议

• 郑糖：维持区间震荡，建议采取区间操作策略，或逢低布局远月多单。
• 进口方面：当前进口利润窗口仍处于打开状态，但预计随着利润窗口收窄，进口量将趋于稳定。
• 关注重点：巴西2026/27榨季实际表现、国内进口政策变化、国内食糖产销库存情况。

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风险提示

• 地缘危机超预期
• 宏观扰动加剧
• 主产国产量预期差过大
• 国内进口糖政策超预期

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主要市场价格及价差

现货价格

• 广西南宁：现货价格未明确，但广西柳州、云南昆明、山东日照、辽宁鲅鱼圈等价格相对稳定。
• 广西柳州：5240-5300元/吨
• 云南昆明：5000-5080元/吨
• 山东日照：未明确，但整体价格震荡下行。
• 加工糖：主流报价5680-5800元/吨

基差情况

• 郑糖01合约基差：价格与现货价差较小，处于低位。
• 郑糖基差：整体维持震荡，关注未来走势。

替代品价差

• 淀粉糖与白砂糖价差：当前价差未达到3500元/吨，替代作用有限。
• 玉米淀粉糖出厂价：山东诸城
• 白糖现货价格：山东日照

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国际供需情况

巴西

• 2026/27榨季：预计甘蔗入榨量维持高位，但制糖比下降，产糖量预计小幅下滑。
• 产量测算：甘蔗入榨量每增加1000万吨，产糖量随之增加约380-400万吨。
• UNICA双周数据：5月下半月甘蔗入榨量为4155万吨，同比减少625万吨；产糖量为220.1万吨，同比减少75.8万吨。

印度

• 2025/26榨季：产量预计为2830万吨，较上一年度增长约120万吨。
• 出口禁令：印度政府取消出口配额，但实际出口量受限，对全球糖市影响有限。
• 天气影响：马哈拉施特拉邦和北方邦遭遇不利天气，甘蔗单产受损。

泰国

• 2025/26榨季：产量显著增长至1199.69万吨，同比增加194.63万吨。
• 2026/27榨季：预计产量下滑7.5%至990万吨，受甘蔗收购价下降及推广E20乙醇汽油政策影响。

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全球供需预测

ISO预测

• 2025/26榨季：全球糖市供应过剩224.4万吨。
• 2026/27榨季：预计出现26.2万吨供给缺口，主要由于产量下降200万吨。

Czarnikow预测

• 2025/26榨季：供应过剩680万吨。
• 2026/27榨季：供应过剩收窄至140万吨。

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进口情况

配额内进口

• 配额：每年194.5万吨，关税为15%。
• 成本与利润：受原糖价格、升贴水及汇率影响，当前进口利润窗口仍存在。

配额外进口

• 关税：50%。
• 成本与利润：受国际糖价波动、海运费及汇率影响，进口利润窗口逐步收窄。

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主要结论

• 国内白糖市场在高库存背景下震荡下行，但预计下方空间有限。
• 国际糖价受巴西乙醇价格及印度干旱影响，呈现阶段性波动。
• 2026/27榨季全球供需将边际收紧，预计原糖价格有望温和上涨。
• 国内进口政策仍是影响糖市的重要变量，需持续关注政策变化及进口许可发放情况。
• 建议投资者采取区间操作策略，或逢低布局远月多单，关注巴西生产及国内进口政策变化。