年度视野-动力煤：云开雨霁，煤价回归理性区间-20211217-广州期货-18页_1003kb

报告摘要

动力煤研究报告总结

核心内容

本报告对2021年动力煤市场进行了全面回顾，并对2022年的市场走势进行了展望。报告指出，2021年煤炭市场经历了价格暴涨暴跌的极端行情，主要受供应偏紧和政策调控影响。随着保供稳价政策的持续实施，煤价逐步回归理性区间，预计2022年煤价将在指导价区间内运行。

主要观点

2021年煤价波动剧烈：煤价在2021年出现历史性高点，但后期随着保供稳价政策的推进，价格逐步回落。
政策推动保供稳价：发改委通过打击囤积居奇、开展成本利润调研等措施推动煤炭价格回归合理区间。
2022年煤价预测：预计全年煤价将在550-800元/吨区间宽幅震荡，关注需求变化。
供需格局变化：2022年需求或呈先抑后扬趋势，供应或将维持高位甚至出现过剩。
新能源对火电替代：国家政策推动下，新能源发展加速，动力煤需求或将逐步减少。

关键信息

一、2021年行情回顾

第一阶段（1月至5月中旬）：煤矿增产动力不足，煤价小幅上涨，后期因供需矛盾及政策影响逐步回调。
第二阶段（5月中旬至8月中旬）：需求增长超预期，但供应受限，煤价回调空间有限，上涨通道再次开启。
第三阶段（8月中旬-10月底）：需求逐步减缓，供应释放蓄力，煤价进入暴涨阶段。
第四阶段（10月底至今）：价格回归理性区间，供应偏紧格局即将扭转，煤价趋于稳定。

二、宏观政策

“十四五”规划：明确“碳达峰”、“碳中和”及“绿色经济”为重点发展方向，推动经济高质量发展。
中央经济工作会议：提出稳中求进的发展方针，关注需求变化，推动跨周期和逆周期政策结合。
政策导向：强调“先立后破”和“双碳”目标的实现，纠正“运动式减碳”，保障初级产品供给。

三、基本面分析

1. 需求变化

上半年需求减弱：全社会用电量同比呈高位，但明年或呈低位。
下半年需求回升：迎峰度夏及供暖季将带来刚需，推动煤价上涨。
行业耗煤量：电力、钢铁、建材、化工为主要耗煤行业，新能源替代趋势明显。

2. 供应变化

产能优化明显：2021年煤炭产量持续增长，陕晋蒙为主要产区。
进口煤格局：印尼煤为主要进口来源，澳煤通关无望，需关注结构性紧缺。
库存情况：保供政策推进下，煤矿及港口库存逐步累库，预计2022年上半年库存仍维持增长。

四、供需测算

2022年供需情况：预计全年煤炭产量为42亿吨，净进口1.3亿吨，电力、钢铁、建材、化工、供暖等需求合计约37.41亿吨，供需差预计为0.82亿吨，供应将略微过剩。
2021年供需情况：全年产量40.96亿吨，净进口1.4亿吨，供需差为-0.07亿吨，接近紧平衡。

五、总结及后市展望

2022年走势预测：上半年或呈偏弱走势，下半年随着需求增加，价格或将企稳回升。
影响因素：重点关注需求变化，同时注意保供政策力度及新能源替代进度。
风险提示：国家退出保供稳价政策、取消进口煤管控、需求超预期增长。

投资建议

2022年上半年：煤炭价格或偏弱，关注供应过剩及需求减缓。
2022年下半年：随着迎峰度夏和供暖季需求增加，价格或将偏强。
全年煤价区间：预计在550-800元/吨区间宽幅震荡。

风险提示

国家退出保供稳价政策
取消进口煤管控
需求超预期增长

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