20211217-广州期货-年度视野——螺纹钢_供需双弱下_寻找阶段性错配_14页_1mb

螺纹钢研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年螺纹钢价格走势及2022年的供需关系与行情展望，重点探讨了在“供需双弱”背景下可能存在的阶段性供需错配。报告指出，2021年螺纹钢价格经历了三段完整的行情，分别是上行+下行、宽幅震荡+下行、震荡走势。2022年全年供需处于弱平衡状态，存在阶段性错配的可能。

主要观点

1. 2021年螺纹钢价格走势

• 第一段行情（年初至5月底）：由供给收缩与旺季需求预期共振上行，后因需求拐点与价格监管导致价格崩盘。
• 第二段行情（5月底至11月上旬）：供给收缩与需求下滑交叉博弈，导致宽幅震荡，后因成本坍塌与旺季预期证伪而下行。
• 第三段行情（11月上旬至今）：在低库存与远期悲观预期修复的共同作用下，进入震荡走势。

2. 2022年供需分析

• 需求端：预计2022年钢材总需求将下行约2906万吨，其中地产需求预计下降约5640万吨，基建需求增长约1156万吨，制造业需求增长约2576万吨，净出口预计下降约1000万吨。
• 供给端：在“双碳”政策下，供给约束仍存，但力度或小于2021年，预计全年粗钢产量同比下降约2%。

3. 2022年行情展望

• 一季度：可能因产量预期差出现阶段性价格反弹，南方钢厂增产可能修正高价。
• H1：地产需求可能大幅下行，导致卷螺差扩张。
• H2：地产需求或修复，叠加政策刺激与采暖季限产，螺纹钢价格可能修复。
• Q2：产业链利润可能实现再平衡。

关键信息

供需变化

• 地产需求：总量下行，前低后高，预计全年下滑约11%。
• 基建需求：发力助力稳增长，预计全年增速为5-6%。
• 制造业需求：或保持中高速增长，中性预测为7%。
• 净出口：预计大幅回落，全年同比减少约1000万吨。
• 粗钢产量：全年预计同比减少2631万吨，中性预计下降2%。

政策影响

• “三重压力”：需求收缩、供给冲击、预期转弱，政策仍以稳增长为主。
• “双碳”政策：强调稳健推进，避免激进减产，新增可再生能源和原料用能不纳入总量控制。
• 房地产政策：“房住不炒”基调下，政策边际宽松，但债务压力仍存。
• 财政与货币政策：政策发力适当靠前，货币政策宽松预期增强。

风险因素

• 粗钢压减政策不及预期（下行风险）
• 需求不及预期（下行风险）

图表与数据支持

• 图表1：螺纹钢主力合约走势图（2020/10/15-2021/12/14）
• 图表2：螺纹钢现货价格走势
• 图表3：SW房地产开发板块筹资活动产生的现金流量净额
• 图表4：房地产发行债券到期情况
• 图表5-9：30大中城市商品房成交面积（MA30）
• 图表10：土地与新开工的关系
• 图表11：专项债发行进度
• 图表12-19：螺纹钢库存、产量、开工率、利润等数据

投资建议

• 投资者应关注2022年一季度的产量预期差，以及H1地产需求大幅下行对卷螺差的影响。
• H2可能因地产需求修复与政策刺激带来螺纹钢价格修复机会。
• Q2可能因钢厂复产与产业链利润再平衡，出现阶段性调整。

其他信息

• 研究机构：广州期货研究中心
• 分析师：许克元（F3022666, Z0013612）、吴宇祥（F03087345）
• 联系方式：
  • 许克元：xuky@gzf2010.com.cn
  • 吴宇祥：wu.yuxiang2@gzf2010.com.cn
  • 研究中心电话：020-22139813
  • 广州期货总部地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心主塔写字楼10楼

投资咨询业务资格

• 证监许可【2012】1497号

免责声明

• 本报告基于合法取得的信息，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成操作依据。
• 投资者需自行判断，公司及分析师不承担任何直接或间接损失责任。

研究中心简介

• 广州期货研究中心覆盖宏观、金融、金属、能化、农牧等全品种衍生工具研究。
• 提供定期与不定期研究报告，包括早报、周报、月报、年报、深度专题、行情分析等。
• 服务客户包括机构、产业和个人投资者，提供定制化服务与研究支持。
• 积极参与期货市场发展，与监管部门、行业协会等广泛合作。