年度视野：供需格局日益健康，沪铝有望再度走强-20211217-广州期货-23页_1mb

报告摘要

研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了2021年电解铝市场的供需格局，并展望了2022年铝价走势。报告指出，尽管2021年铝价经历较大波动，但随着“碳中和”、“碳达峰”政策的持续推进，以及房地产和汽车行业边际改善，2022年铝价有望再度走强。

主要观点

宏观环境：
2022年，我国将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，流动性保持中性，对铝价影响偏中性。美国制造业PMI持续处于高景气区间，核心CPI震荡走强，美联储缩债和加息预期已存在，对铝价的利空可能有限。
供应端：
电解铝产能天花板为4500万吨，受能耗双控影响，2021年多地限产限电，导致产量收缩。四川、云南、新疆等地取消电解铝优惠电价，预计未来电解铝生产成本将提高，高成本产能将逐步退出，对铝价形成支撑。再生铝虽有增长预期，但目前占比不足四分之一，短期内难以对电解铝形成显著替代。
需求端：
房地产市场受调控影响前高后低，但四季度政策边际放松，首套房贷支持政策有望改善市场表现。汽车市场受芯片短缺影响低迷，但随着芯片供应改善，车市有望回暖。新能源汽车和光伏行业快速发展，成为铝需求的新亮点，预计2022年新能源汽车产量将突破500万辆，光伏新增装机量将带动新增用铝量约101万吨。
库存情况：
2021年电解铝社会库存呈现季节性波动，第三季度库存反季节增加，第四季度随着限电限产放松和终端需求回暖，库存开始下降。
行情展望：
综合供需格局，预计2022年沪铝将高位震荡，运行区间17000-23000元/吨。外盘方面，伦铝预计也将高位震荡，运行区间2400-2900美元/吨。

关键信息

2021年铝价走势：
沪铝主连价格波动区间为14600-24765元/吨，伦铝价格波动区间为1945-3229美元/吨。
生产成本：
电解铝生产成本主要由氧化铝和动力煤构成，2021年平均生产成本为16597.59元/吨，全年波动范围为15458.39-19980.58元/吨。
政策影响：
“碳中和”、“碳达峰”政策推动电解铝行业向绿色转型，同时限制高能耗产能，推动“北铝南移”趋势。
出口情况：
2021年1-11月未锻轧铝及铝材出口量同比增长14.9%，出口利润增加推动出口量上升，预计2022年出口有望维持良好态势。
库存变化：
截至2021年12月9日，电解铝社会库存为95.2万吨，较上周下降5万吨，处于近五年同期的第三高位，但第四季度开始逐步回落。

结构化总结

一、宏观环境与政策

国内政策：
2022年将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，对铝价影响中性。
中央经济工作会议强调“稳字当头，稳中求进”，防止政策收缩，避免市场波动。
国外政策：
美国制造业PMI持续处于高景气区间，核心CPI震荡走强，美联储缩债和加息预期已形成，但市场已有所准备，对铝价影响可能有限。

二、产业链分析

1. 供应端

铝土矿：
国内铝土矿产量和进口量均有所波动，对外依存度持续上升，几内亚为主要进口国。
氧化铝：
产量高度集中于山东、山西、河南、广西、贵州等省份，2021年10月表观消费量略有下降，但整体仍保持高位。
电解铝：
产能集中于山东、新疆、内蒙古、云南、广西等地，2021年电解铝减产规模达445.3万吨，但部分产能已恢复。优惠电价取消将提高生产成本，对铝价形成支撑。

2. 需求端

房地产：
1-10月房地产开发投资同比增加7.20%，但调控政策严格，地产企业面临资金压力，预计2022年市场将边际好转。
汽车行业：
1-10月汽车产量同比增长7.10%，销量增长7.10%，芯片供应紧张局面有所缓解，预计2022年汽车市场将继续回暖。
新能源产业：
新能源汽车和光伏行业成为铝需求的新亮点，新能源汽车用铝量显著高于传统燃油车，光伏新增装机带动新增用铝量约101万吨。

3. 库存情况

2021年电解铝社会库存呈现季节性波动，第四季度库存拐头向下，预计2022年库存将保持合理水平。

三、外盘基本面

LME市场：
2021年LME库存波动明显，截至12月9日库存为913200吨，处于近五年同期最低水平。LME现货升贴水走势平稳，全年基差均值为-9.1美元/吨。

四、行情展望

沪铝：
预计2022年沪铝将高位震荡，运行区间为17000-23000元/吨。
伦铝：
外盘铝价亦将高位震荡，运行区间为2400-2900美元/吨。

五、其他信息

研究中心简介：
广州期货研究中心拥有完善的分析体系，覆盖宏观、金融、金属、能化、农牧等领域，致力于为客户提供全面、深入、及时的研究服务。
联系方式：
报告由广州期货研究中心发布，分析师为黎俊，联系方式：lij_f@gzf2010.com.cn。研究中心设有多个业务单元，提供全面的期货服务。