20211217-广州期货-年度视野_供需格局日益健康_沪铝有望再度走强_23页_2mb

研究报告总结

核心内容

本报告分析了2022年电解铝行业的供需格局、宏观政策环境及市场走势，指出在“碳中和”和“碳达峰”政策的推动下，电解铝行业正经历从高耗能、高排放向绿色、可持续方向转型，整体供需格局日益健康，沪铝价格有望再度走强。

主要观点

• 宏观环境：2022年我国将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，流动性保持中性，对铝价影响偏中性。美国制造业PMI持续位于高景气区间，核心CPI震荡走强，美联储缩债和加息预期已形成，对铝价的利空可能有限。
• 供应端：电解铝产能天花板为4500万吨，且四川、云南、新疆等地区取消优惠电价，将提高生产成本，推动高成本产能退出。再生铝产量虽有所增加，但占比仍不足四分之一，短期内对电解铝供应影响有限。
• 需求端：房地产市场在四季度边际好转，首套房贷政策放宽，有助于稳定需求。汽车市场受芯片供应紧张影响，但已有所缓解，预计明年继续回暖。新能源汽车和光伏产业快速发展，成为铝消费的新亮点。
• 库存与成本：2021年电解铝社会库存呈现季节性波动，第四季度有所下降。电解铝生产成本主要由氧化铝和动力煤构成，受限电限产影响，成本波动较大，但随着政策调整，成本端将有所支撑。
• 行情展望：预计2022年沪铝价格将高位震荡，运行区间在17000-23000元/吨；伦铝亦将高位震荡，运行区间在2400-2900美元/吨。

关键信息

供应端

• 铝土矿：中国铝土矿产量下降，进口依赖度提高，主要来源为几内亚、澳大利亚和印尼。
• 氧化铝：国内产量高度集中，主要集中在山东、山西、河南、广西和贵州，2021年10月表观消费量略降。
• 电解铝：2021年12月有效产能4607.2万吨，减产规模达445.3万吨。新疆、云南、四川等地区取消优惠电价，推动成本上升。
• 再生铝：预计2025年再生铝产量达1150万吨，但短期对电解铝供应的贡献有限。

需求端

• 房地产：1-10月房地产开发投资同比增加7.20%，但受调控影响，市场整体表现疲软。四季度政策边际放松，预计明年有所好转。
• 汽车行业：1-10月累计产量2091.71万辆，同比增加7.10%。芯片供应紧张有所缓解，预计明年继续回暖。
• 新能源产业：新能源汽车产量同比增加164%，渗透率超20%。光伏新增装机量预计2022年达60-75GW，新增用铝量约101万吨。

库存与成本

• 库存：2021年电解铝社会库存呈现季节性波动，第四季度有所下降，表明需求回暖。
• 成本：电解铝生产成本由氧化铝、动力煤、预焙阳极等构成，2021年平均生产成本为16597.59元/吨，全年波动范围为15458.39-19980.58元/吨。

外盘基本面

• LME库存：全年LME库存走势平稳，12月降至近5年同期最低。
• 外盘走势：伦铝价格在2021年震荡运行，预计2022年将高位震荡，运行区间2400-2900美元/吨。

总结

综合来看，2022年电解铝行业将受到“碳中和”和“碳达峰”政策的深远影响，供应端受能耗双控和电价调整限制，成本有所上升，需求端受房地产、汽车和新能源产业带动，有望维持稳定增长，库存逐步回归正常水平，整体供需格局趋于健康，沪铝和伦铝价格均有望在高位震荡运行。