20220317-天风证券-特步国际-01368.HK-22Q1生意顺利扬帆_新五年规划正式起航_16页_1mb

特步国际（01368）2021年业绩及战略分析总结

核心内容

特步国际于2021年实现收入100.13亿元，同比增长22.53%，归母净利9.08亿元，同比增长77.06%。公司通过主品牌、专业分部及时尚运动品牌的强劲增长，推动整体业绩提升。其中，主品牌收入88.41亿元，同比增长24.51%，专业运动品牌收入2.01亿元，同比增长180.2%。公司毛利率提升至41.72%，经营利润率13.94%，归母净利率9.07%，盈利能力显著增强。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年公司整体收入及利润均实现显著增长，主品牌表现尤为突出，尤其在2021H2增长强劲。
• 多品牌战略成效显著：公司已形成包括大众运动、时尚运动、专业运动在内的多品牌矩阵，各品牌均在不同市场细分中展现增长潜力。
• 电商与数字化转型加速：电商收入同比增长超过30%，公司积极布局社交媒体平台及直播电商，打造第九代旗舰店以提升零售体验。
• 供应链优化与智能制造：公司通过自产比例提升、智能生产设施及物流园区建设，提高运营效率与生产灵活性。
• 品牌升级与市场拓展：主品牌持续强化跑步生态圈，推出新产品线并拓展零售网络；时尚运动品牌优化产品组合及零售体验；儿童业务通过国潮元素与市场推广实现增长。

关键信息

营收与利润

• 总收入：100.13亿元，同比增长22.53%。
• 2021H1收入：41.35亿元（+12.39%）。
• 2021H2收入：58.78亿元（+30.84%）。
• 归母净利：9.08亿元，同比增长77.06%。
• 2021H1归母净利：4.27亿元（+72.05%）。
• 2021H2归母净利：4.82亿元（+65.14%）。

分品牌收入

• 大众运动（特步主品牌）：88.41亿元，占总收入88.30%，同比增长24.51%。
• 时尚运动（盖世威、帕拉丁）：9.71亿元，占总收入9.70%，同比下降2.82%。
• 专业运动（索康尼、迈乐）：2.01亿元，占总收入2.01%，同比增长180.2%。

分产品收入

• 鞋履：59.28亿元，同比增长17.47%，占总收入59.20%。
• 服装：38.87亿元，同比增长31.16%，占总收入38.82%。
• 配饰：1.98亿元，同比增长22.50%，占总收入1.97%。

毛利率与费用率

• 毛利率：41.72%，同比提升2.58个百分点。
• 经营利润率：13.94%，同比提升2.71个百分点。
• 归母净利率：9.07%，同比提升2.79个百分点。
• 销售及分销开支占比：18.89%，同比微升0.08个百分点。
• 一般及行政开支占比：11.88%，同比下降0.98个百分点。
• 研发费用率：2.5%，同比略有下降。
• 财务开支占比：0.63%，同比下降1.08个百分点。

存货与周转

• 存货规模：14.97亿元，同比增长53.61%。
• 零售存货周转效率：维持在4-4.5个月，显著提升。

战略与展望

• “五五”规划启动：公司发布新五年规划，目标2025年特步主品牌收入达200亿元，四个新品牌收入达40亿元。
• 跑步护城河巩固：通过跑步俱乐部及产品创新，巩固跑步市场地位。
• 双轨战略实施：主品牌与新品牌协同发展，电商及儿童业务转型助力增长。
• 数字化创新：第九代旗舰店融合科技与体验，提升品牌力与店效。
• 供应链升级：通过自产及智能制造提升效率，包括智能生产设施、物流园区及新工业园建设。

市场与消费者趋势

• Z世代成为增长引擎：偏好国潮与可持续品牌，推动公司产品创新与市场拓展。
• 可持续发展：推出环保材料产品，如聚乳酸纤维与“昼夜跑者”系列，提升品牌形象。
• 体育行业前景良好：受益于国家政策支持及居民健康意识提升，体育用品行业长期向好。

盈利预测与估值

• FY22-24收入预测：126.67亿、159.0亿、198.63亿人民币。
• FY22-24归母净利预测：11.8亿、15.1亿、19.4亿人民币。
• EPS预测：0.45元、0.57元、0.74元人民币/股。
• PE预测：18.17倍、14.20倍、11.05倍。

风险提示

• 局部疫情波动风险：可能影响市场推广及销售。
• 人工开支及运营费用率上升：可能压缩利润空间。
• 终端门店拓展不及预期：可能影响品牌覆盖及市场份额。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：8.16港元。
• 目标价格：未明确。