浙江省城投债全貌解析_12页_1mb

浙江省城投债行业研究分析

一、行业背景与政策环境

2024年城投行业在“35号文”政策框架下继续保持强监管态势。尽管力求在化债与发展中寻求平衡，但城投债新增仍面临较大压力。各地政府更倾向于通过银行融资、专项债和国债等方式获取城市建设资金。同时，“150号文”和“99号文”对退平台提出了明确路径，要求重点省份在2027年前全部退出名单，未来债券新增将更多向产业债倾斜。

二、浙江省城投债发行表现

1. 发行规模与结构

2024年浙江省城投债发行规模同比下降18.15%，净融资规模进一步下滑至全国第28位，总额296.58亿元。由2023年的净流入转为净流出，发行用途仍以借新还旧为主（占86.62%），项目建设和补充现金流用途占比极低。

2. 城市分化明显

• 发行量前列城市：绍兴、湖州、杭州位居前三。
• 高成本区域：湖州平均发行利率最高（2.74%），舟山、丽水、温州亦高于全省平均水平。
• 低融资压力区域：宁波、杭州加权发行利率低于2.5%，且利差窄小，分别小于60BP。

3. 发行期限与结构

债券期限集中在三年以上（占比58%），衢州短期化程度较高（一年期债券占比达43%）。AA平台及3~5年期城投债认可度高，发行成本低于全国平均水平。

三、存量债务与未来到期压力

1. 存量余额全国排名第二

浙江省城投债存量规模达2.10万亿元，占全国总量13.53%，排名仅次于江苏。杭州、绍兴、宁波、嘉兴、湖州为主要集中区域。

2. 到期压力分析

浙江未来三年到期集中度低于全国平均水平，2025年到期与回售合计占比较高的城市包括金华、衢州、杭州。

以下为关键城市到期情况总览：

注：表格仅展示部分城市及关键数值，凸显到期压力挑战区域

四、债券首发与转型突破

1. “退平台”与市场化声明进程

浙江省城投企业积极响应“一揽子化债政策”，在“退平台”公告和市场化经营主体声明方面走在了全国前列。湖州、绍兴、杭州的退平台数量居全省前三位，嘉兴、绍兴又在市场化声明方面表现突出。

2. 新组建产投平台

政策推动下，新组建的产投平台通过私募债等产品实现债券融资，截止2024年底共完成3单，规模21亿元，分布于嘉兴多个区域子公司。

五、核心结论与展望

面对严峻的监管环境和地方政府债务管理制度变革，浙江省城投债市场呈现以下特点和展望：

1. 资金成本下行明显：平均发行利差61.96BP，为历史低点，但区域差异显著。
2. 净融资转为流出：短期仍受融资政策限制，扩表不易。
3. 持续退平台+市场化改革：提前应对2027年退平台截止时间。
4. 资产荒下的利率下行：资本市场资金规模增加推动城投债利率回落。
5. 结构性风险存在：经济财政实力较弱及债务率高的地区需重点关注。

综上，2027年前退平台工作时间紧任务重，城投融资面临重构，将逐步转向产业投融资平台，传统融资渠道将结构性收窄，债券估值难度增加。