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中诚信国际：浙江省城投债行业研究报告（下）

核心内容概述

本报告聚焦浙江省城投债的发行与存量情况，分析其在2022年和2023年1~10月的表现，以及区县级城投企业的债务风险。报告指出，尽管全国城投债发行规模整体收缩，但浙江省的净融资规模仍居全国首位，显示出较强的市场吸引力。同时，浙江省城投债发行和存量主要集中于区县级平台，且部分区县面临较大的债务压力与流动性风险。

主要观点

1. 发行情况

• 发行规模与净融资
  2022年浙江省城投债发行规模大幅下滑，净融资同比减少61.26%，但仍是全国净融资规模最大的省份。
  2023年1~10月发行量有所回升，净融资额仍居全国第一，占全国净融资总额的16.80%。

• 发行利率与利差
  浙江省平均发行利率低于全国水平，2022年为3.36%，2023年1~10月为3.68%。
  利差方面，2022年为97BP，2023年1~10月为111BP，仍居全国第五。

• 区域与层级分布
  浙江省城投债发行和净融资主要集中在杭州、绍兴、湖州、宁波、嘉兴等地市，且以区县级平台为主。
  区县级发行占比达67%（2022年），2023年1~10月进一步提升至78.91%。

• 终止审查情况
  2022年浙江省终止审查数量和金额同比下降59.81%，仍以区县级为主，2023年1~10月终止审查情况与2022年基本持平。

• 票据违约事件
  2022年以来浙江省共发生4起票据违约事件，均属技术性违约，且处理及时，未引发严重信用风险。

关键信息

1. 存量情况

• 存量规模与占比
  截至2023年10月末，浙江省存量城投债余额占全国比重达14.76%，稳居全国第二位，且与江苏省的差距进一步缩小。

• 地市分布
  存量主要集中在杭州、绍兴、湖州、宁波、嘉兴等地市，其中绍兴和湖州的存量规模相对其经济财政实力偏大。

• 到期与回售压力
  2024年浙江省多个地市（杭州、绍兴、湖州、嘉兴）面临更大的到期回售压力，湖州和绍兴的滚续压力尤为突出。

• 区县级存量占比
  截至2023年10月末，浙江省区县级城投债余额占比达75.97%，其中杭州、宁波、台州的区县占比超过80%。

区县级城投债务风险分析

• 广义债务率
  部分区县的广义债务率超过400%，其中湖州和绍兴下辖区县压力较大，部分甚至超过600%。

• 净融资情况
  2022年及2023年1~10月，部分区县（如绍兴诸暨市、湖州长兴县、舟山定海区、台州黄岩区、宁波宁海县）净融资额为负，存在短期流动性风险。

• 融资成本
  区县级融资成本分化明显，如舟山定海区平均利率超5%，利差超240BP，属于成本较高的区域。

• 流动性风险关注点
  在融资环境趋严和债务化解背景下，需重点关注净融资额为负且融资成本较高的区县，尤其是湖州、绍兴、舟山等区域。

结论

• 浙江省城投债发行和净融资规模在2022年和2023年1~10月均位居全国第一，体现了市场对其信用的认可。
• 城投债发行与存量主要集中在区县级平台，区域间差异显著，部分区县债务压力较大，需警惕流动性风险。
• 2024年浙江省多个地市面临更大的到期回售压力，湖州和绍兴的滚续压力尤为突出。
• 在整体融资趋严的背景下，需关注区县级城投企业的再融资能力与债务结构，防范潜在风险。

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