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贵金属市场周报总结（2021.03.29）

核心内容概览

本报告主要分析了2021年3月22日至26日期间贵金属市场的走势及影响因素，包括宏观经济预期、美债利率、美联储政策、疫情发展以及金银比价等。整体来看，贵金属市场呈现偏弱震荡态势，短期内缺乏明确的主导因素，市场情绪和政策预期成为主要影响变量。

主要观点

1. 经济预期乐观度降温，美债利率上行速度放缓

• 美国经济数据好坏参半，通胀预期仍处于低位，抑制了美债利率的快速上行。
• 美联储在3月议息会议中再次提及缩减资产购买计划，但市场反应较为平淡，因此前已充分预期。
• 二季度将是美国经济复苏的关键观察期，若复苏不及预期，将对商品价格及贵金属形成不利影响。

2. 黄金偏弱震荡，操作建议

• 3月份以来，黄金价格在1720-1745区间窄幅震荡，反弹力度有限。
• 贵金属价格承压主要来自美债利率上行及美联储退出宽松政策的预期。
• 若通胀明显上行且有超预期风险，才可能推动贵金属价格持续上涨。
• 当前避险情绪升温，对黄金形成一定支撑，但白银避险作用不明显，表现偏弱。

3. 疫情及疫苗对经济复苏的影响

• 欧洲部分国家疫情出现反复，影响其经济复苏节奏。
• 美国疫情控制相对较好，经济复苏预期支撑美元指数震荡上行。
• 疫情发展将影响后续经济数据及市场对美联储政策的预期。

4. 美国经济数据与房地产市场

• 2月美国PCE物价指数同比升1.6%，环比升0.2%，仍处于偏低水平。
• 新屋销售和成屋销售均出现下滑，主要受利率上行影响。
• 若利率继续上行，将对房地产市场形成下行压力，进一步影响经济复苏节奏。

5. 美债利率走势分析

• 上周美债10年期收益率略有回落，从1.74%降至1.67%。
• 实际利率下行，通胀预期持平，是美债利率阶段性调整的主要原因。
• 长端利率仍反映未来货币政策收紧及经济复苏预期，短端利率稳定，若开始上行将对市场形成冲击。

6. 鲍威尔讲话与美联储政策

• 鲍威尔再次提及缩表和加息，但美联储仍维持正常扩表节奏。
• 若美国实施大规模基建计划，需依赖财政和货币政策支持，否则可能加剧财政收支压力。
• 美国财政部留存资金，使得当前财政刺激政策得以实施，但若进一步宽松，需货币政策配合。

7. 贵金属持仓变化

• SPDR黄金持仓连续11周减少，至1036.62吨。
• SLV白银持仓连续7周减少，至17996.63吨。
• COMEX黄金总持仓增加，但非商业净多持仓减少。
• 白银非商业空头持续增仓，净多持仓连续5周减少。

8. 金银比价变化

• 金银比价小幅回升，从66附近升至70附近。
• 黄金因避险属性强于白银，导致其表现相对较强。

关键信息汇总

总结

整体来看，贵金属市场在3月上旬呈现偏弱震荡格局，主要受美债利率上行放缓及美联储政策预期影响。黄金虽有避险支撑，但反弹力度有限，白银则因避险作用不明显而表现偏弱。经济复苏节奏和通胀预期仍是未来贵金属价格的关键驱动因素，而美联储的货币政策节奏和财政政策配合将对市场产生深远影响。投资者需密切关注二季度美国经济数据及美联储政策动向，以把握贵金属市场的潜在走势。