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贵金属周报总结 (3.22-3.28)

核心内容概述

本报告分析了3月22日至3月28日期间贵金属市场的走势，结合宏观面、资金面、疫情发展、技术分析及下周重要财经事件，对黄金和白银的未来走势进行了展望。

主要观点

市场回顾

• 黄金：本周伦敦金价格小幅回落，从1735.20美元/盎司降至1731.80美元/盎司，跌幅0.20%。
• 白银：本周伦敦银价格大幅下挫，从26.18美元/盎司降至25.06美元/盎司，跌幅4.28%，逼近1月以来的低点。
• ETF持仓：黄金ETF持仓连续十一周净流出，白银ETF持仓连续七周下滑，显示投资需求萎缩。
• 期货持仓：黄金投机多空持仓均增加，但以空增为主；白银多减空增，对价格形成压力。
• 市场情绪：VIX波动率指数震荡回落，显示市场风险情绪逐渐回暖。

利率与汇率

• 实际利率：名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率修复，实际利率快速回落，对贵金属形成支撑。
• 利差变化：美元对德、英、日利差回落，对美元形成一定压力，但日元新低支撑美元仍坚挺。
• 经济数据：美国就业市场继续复苏，初请失业金人数创疫情以来最低水平；制造业PMI维持扩张，服务业PMI创2014年以来新高。
• 央行资产负债表：美联储资产负债表相对欧洲继续加速扩张，短期对美元形成下行压力。

风险与不确定性

• 疫情发展：欧美疫情增速趋缓，但印度、巴西、法国、德国等国疫情仍维持高位。
• 疫苗接种：英、美疫苗接种速度领先，每百人接种数超过40剂，与其他主要国家差距拉大。
• 流动性压力：TED利差回落，银行间市场流动性压力维持偏低水平；高收益企业债利差及信用违约互换综合利差低位震荡。

资金情绪

• ETF持仓变化：黄金ETF持仓连续十一周下滑，白银ETF持仓连续七周减持，且减持力度逐渐加大。
• CFTC持仓：黄金和白银投机净多持仓同时减少，黄金空增为主，白银延续多减空增，对价格形成压力。
• 期货持仓：纽期金持仓量减少，纽期银持仓量也有所下降，资金流出明显，价格承压。

库存、溢价与比价

• 库存变化：纽期金库存减少，纽期银库存增加，银金库存比继续回升。
• 溢价走势：黄金与白银溢价走势分化，人民币对美元继续贬值，国内需求变化不大。
• 比价分析：金油比、伦敦金银比维持升势，但银铜比明显回落，显示白银相对铜开始走弱。

关键信息

• 黄金：中线支撑1591，中期阻力1851，短期支撑1699，短期阻力1767，牛熊线1524。
• 白银：中线支撑20.89，中期阻力30.35，短期阻力26.10，短期支撑23.09，牛熊线26.10。
• 操作建议：关注白银跌破牛熊线26.10的表现，目前建议暂时持有白银空单。
• 下周重要事件：3月31日美国3月ADP就业人数；4月1日美国3月ISM制造业PMI及初请失业金人数；4月2日美国3月非农数据及失业率。

技术分析

• 黄金：短期震荡，中线支撑较强。
• 白银：短期阻力26.10，若跌破则可能进一步走弱。

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