家用电器行业2018年度策略报告_消费升级之下的产业变迁_39页_2mb

家用电器2018年度策略报告总结

核心内容

本报告围绕2018年家用电器行业基本面判断、消费升级驱动产业变迁、估值中枢提升、主题性机会以及推荐标的等方面进行了深入分析，为投资者提供了全面的行业洞察。

主要观点

• 空调行业：2018年空调内销增速预计为4.9%，短期受地产和天气影响，但长期来看，农村空调保有量远低于城镇和发达国家，存在较大增长空间。
• 消费升级：消费升级本质是产品性价比的提升，表现为高端产品需求上升，如冰箱、洗衣机等产品向多门、对开门、滚筒洗衣机等方向发展。
• 黑电行业：国产电视品牌具备全球竞争力，行业处于历史底部，估值较低，有望迎来戴维斯双击。
• 估值提升：2018年家电板块估值中枢有望持续上移，主要受MSCI纳入A股、资金结构变化等因素影响。
• 主题性机会：国企改革加速落地，家电企业海外扩张持续，具备投资价值。
• 推荐标的：三花智控、格力电器、海信电器、TCL集团、兆驰股份、苏泊尔等公司值得关注。

关键信息

1. 空调需求预判

• 短期因素：地产和天气对空调需求影响较大，2018年预计上半年好于下半年。
• 长期因素：农村空调保有量低，未来增长空间广阔，城镇家庭每百户保有量为128台，农村为65台，远低于发达国家水平。
• 更新换代需求：2018年更新换代需求预计为4761万台。
• 新房与二手房贡献：新房带动空调增量需求1087万台，二手房带动259万台，合计1346万台。
• 内销总量预测：2018年内销需求量预计为9193万台，同比增长4.9%。

2. 消费升级驱动产业变迁

• 消费升级趋势：随着居民收入增长和生活品质提升，家电产品从功能、设计、价格等方面不断提升性价比。
• 冰洗行业受益显著：冰箱、洗衣机等产品均价和高端市场份额持续上升，高端产品销量份额提升明显。
• 厨电和小家电：厨电均价提升显著，小家电市场普及率低，未来增长潜力大。

3. 黑电行业

• 行业底部：海信和创维市值较低，处于历史底部区域，未来增长潜力大。
• 世界杯影响：2018年为世界杯年，外销市场拉动预期较强。

4. 估值中枢提升

• 估值提升空间：A股家电龙头估值仍低于国际同行，如惠而浦、伊莱克斯等，估值普遍在15-20倍PE，EV/EBITDA乘数在10倍以上。
• MSCI纳入A股：2018年前三个季度MSCI将纳入A股，对市场估值提升有积极影响。

5. 主题性机会

• 国企改革：18家中央企业母公司和29户子公司全面试点，预计2018年改革加速。
• 海外扩张：家电企业积极进行跨国并购，拓展国际市场，如深康佳资产出售、海尔收购东芝等。

推荐标的

• 零部件龙头：三花智控
• 白电龙头：格力电器
• 黑电产业链：海信电器、TCL集团、兆驰股份
• 小家电龙头：苏泊尔

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响家电需求。
• 市场需求不及预期：受政策、经济等因素影响，需求可能低于预期。

图表数据摘要

• 图1-图4：显示城镇和农村空调保有量与人均可支配收入的线性关系。
• 图5-图19：展示小家电普及率、高端产品占比、品牌溢价等趋势。
• 图20-图23：显示卡萨帝、小天鹅等高端品牌市场表现及毛利率提升。
• 图24-图26：反映中央空调多联机市场增长、行业格局变化等。

结论

2018年家用电器行业面临消费升级和市场结构调整，空调需求稳健，冰洗、厨小家电受益显著，黑电行业估值较低，具备增长潜力。整体来看，家电板块估值中枢仍有提升空间，国企改革和海外扩张为行业带来新的机遇，建议关注相关龙头企业。