20220522-天风证券-公用事业天风问答系列_当前时点如何看电力各细分板块__15页_1mb

公用事业行业分析总结

核心内容

新能源运营商

• 高成长空间+稳增长属性：碳中和政策推动下，风光装机增长空间广阔。2022年已有超过20个省份明确风电、光伏发展规划，新增装机规模接近600GW。
• 第二批大基地项目加速落地：国家发改委和能源局推动风光大基地建设，第二批项目正在推进前期工作，新能源装机增长有望提速。
• 推荐标的：三峡能源、龙源电力、金开新能。

火电转型新能源

• 电价上浮，成本回落：多地电价已高比例上浮，长协煤价有望回落至政策限定区间（570元/吨-770元/吨），长协煤占比高的企业火电盈利能力有望率先修复。
• 推荐标的：国电电力、皖能电力、华能国际（A+H）。

水电

• 防御优势凸显：水电资产优质，经营周期长，现金流充沛，行业壁垒高，具备良好的防御性。
• 来水偏丰增厚业绩：长江流域及雅砻江流域来水情况良好，溪洛渡、向家坝、三峡等电站出库流量同比显著增长。
• “水风光”互补：水电可与风光项目形成协同效应，改善风光消纳，增强项目收益。
• 推荐标的：华能水电、长江电力。

分布式光伏

• 政策催化+价格容忍度高：整县推进政策推动分布式光伏发展，组件价格虽高但对价格敏感度较低，预计全年装机量仍将保持较高比例。
• 一季度数据支持增长：全国新增光伏并网容量1321.0万千瓦，其中分布式光伏占比达67.15%，4月新增装机3.67GW，同比+109.71%，环比+56.17%。
• 推荐标的：晶科科技、芯能科技、林洋能源、清源股份。

主要观点

• 新能源运营商：兼具成长空间与稳增长属性，估值有望提升。
• 火电转型新能源：在电价上浮与煤价回落的背景下，火电盈利有望修复。
• 水电：现金流充沛，具备防御优势，来水偏丰进一步增厚业绩。
• 分布式光伏：政策支持与对价格容忍度高，全年装机放量预期明确。

关键信息

• 新能源装机规划：2022年国家已规划4.5亿千瓦大型风光电基地，8500万千瓦项目已开工，第二批项目正在推进。
• 电价与煤价：多地电价高比例上浮，长协煤价有望回落至570-770元/吨。
• 来水情况：长江流域溪洛渡、向家坝、三峡出库流量同比分别增长72.43%、37.87%、13.60%；雅砻江流域二滩、锦屏一级出库流量分别增长9.46%、9.91%。
• 装机结构：2022年一季度新增光伏装机中，集中式光伏占比32.86%，分布式光伏占比67.15%。
• 政策支持：国家及地方层面出台多项政策支持新能源发展，如“水风光互补”、“整县推进”等。
• 投资建议：推荐关注新能源运营商、火电转型企业、水电企业及分布式光伏相关标的。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 用电需求不及预期
• 电价下调风险
• 煤炭价格波动风险
• 疫情超预期反弹
• 行业竞争加剧
• 技术进步不及预期

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

重点公司外资持股变化

• 长江电力：外资持股比例8.53%，较年初+1.32个百分点。
• 华能水电：外资持股比例0.48%，较年初-0.03个百分点。
• 国投电力：外资持股比例1.62%，较年初+0.00个百分点。
• 川投能源：外资持股比例2.61%，较年初+0.03个百分点。
• 华测检测：外资持股比例15.48%，较年初-2.35个百分点。

行业重点数据跟踪

• 煤价：秦皇岛Q5500动力煤价格1205元/吨，环比+52.9%。
• 库存：秦皇岛港煤炭库存452万吨，同比-8.7%。
• 电力生产：4月发电量6086亿千瓦时，同比下降4.3%；火电降幅扩大至-11.8%，水电增长17.4%。

上周行情回顾

• 电力行业：上周涨跌幅排名中，聚光科技涨幅最大（21.58%），湖南发展跌幅最大（-20.16%）。
• 燃气行业：整体表现相对平稳。

上周行业动态

• 国家能源局：4月全国电力工业统计数据发布，风电、太阳能发电增速加快。
• 国家能源集团：2022年新能源项目开工超20GW，投产15GW。
• 地方规划：上海、浙江、广西等地发布“十四五”能源发展规划，强调绿色低碳发展。
• 湿地保护法：我国首部专门保护湿地的法律将于6月1日施行，推动湿地保护修复工程。

上周重点公司公告

• 华润电力：2022年4月售电量1292.88万兆瓦时，风电与光伏售电量同比分别+31.5%和+75%。
• 大唐发电：发行2022年第二期中期票据，金额20亿元，利率3.07%。
• 瀚蓝环境：拟申请注册发行中期票据，金额不超过20亿元。
• 上海电力：完成2022年度第五期超短期融资券发行，金额27亿元，利率2%。
• 华能水电：完成2022年度第六期超短期融资券发行，金额10亿元，利率2.10%。
• 利润分配：节能风电、华测检测、新天然气、首创环保等公司发布利润分配公告。
• 其他公告：广州发展、中国核电、旺能环境等发布相关公告。

总结

电力行业在双碳目标及稳增长政策背景下，呈现出多板块协同发展态势。新能源运营商、火电转型企业、水电及分布式光伏均有各自的优势和增长潜力。政策支持、市场需求及技术进步等因素共同推动行业向绿色低碳方向发展，投资机会显著。建议投资者关注具备成长性和稳定性的企业，同时注意政策及市场风险。