20240103-东吴证券-公用事业行业2024年年度策略_负荷盈昃_辰宿列张—电源各寻其位_可预期性提升_93页_4mb

报告核心观点：“电源各寻其位，可预期性提升”，随着市场化改革和新型电力系统构建，电源结构发生显著变化，水电、核电和风光发电逐步成为主力，火电定位从基础电源向基础电源+调节电源转变，电力资产价值重估。

水电：来水恢复带来电量反转，市场化电价弹性增强。重点推荐长江电力，预计2023年发电量增长65%，市场化电量占比提升，电价上行，折旧期满后盈利能力进一步释放。建议关注华能水电、雅砻江水电。

核电：基荷电源确定性成长，2030年在运装机容量弹性大。中国核电与中广核具备长期成长空间，ROE有望进入上升通道，2023-2030年装机CAGR分别为82%和53%。建议重点推荐中国核电，关注中国广核。

火电：政策端容量电价落地，2024年投资主线聚焦全国性火电龙头（华能国际、华电国
逅)、供需紧平衡区域电厂（皖能电力、浙能电力），及煤电一体化企业（国电电力、内蒙华电）。长期关注煤价波动及电价政策影响。

天然气：降费顺价推进，现金流价值凸显分红提升潜力。重点推荐蓝天燃气、新奥股份等稳健高股息企业，以及具备核心资产的九丰能源、天壕能源，尤其受益于需求释放与价差修复。

消纳与电网智能化：特高压、配电网智能化及虚拟电厂产业链投资机会突出，推荐威胜信息、东软载波、安科瑞、虚拟电厂投资机会与电网设备国际企业。电网投资结构偏向配网，2023-2025年将保持高强度。