2014-09-24-中证指数-香港离岸人民币债券市场及相关指数研究_18页_888kb

香港离岸人民币债券市场及相关指数研究总结

核心内容

香港离岸人民币债券市场自2007年起步以来，发展迅速，成为人民币国际化的重要组成部分。市场的发展受到政策支持、供需旺盛和宏观环境的多重推动，同时，相关指数的推出也为市场提供了更完善的金融工具。然而，市场也面临流动性不足、发行人偿债风险、人民币回流风险以及国际信用评级缺失等潜在问题。

主要观点

1. 市场发展历程

• 政策推动：2007年中国人民银行与国家发改委批准政策性银行和商业银行在港发行人民币债券，标志着市场的正式起步。
• 市场扩张：2011年政策进一步放宽，非金融机构也可赴港发行人民币债券，推动市场快速增长。
• 市场多元化：发行主体从最初的政策性银行和商业银行扩展到海外金融机构、港资企业、跨国企业和国际组织。

2. 市场现状

• 市场特点：
  • 发行主体日益多元化；
  • 两种债券形式并存：传统人民币债券和合成债券；
  • 债券期限以短期为主（2-3年），信用等级以高评级为主；
  • 投资者结构逐渐多元化，基金、保险和证券经纪人成为重要参与者；
  • 市场尚无统一的国际债券指数，但独立指数不断涌现。
• 新近变化：
  • 人民币升值预期减弱，导致债券需求波动；
  • 香港人民币存款规模出现萎缩，影响市场发展；
  • 两岸债券收益率利差缩小，对市场吸引力下降；
  • 人民币资金池的动态平衡状态对市场有支撑作用。

3. 未来走向和潜在风险

• 未来发展趋势：
  • 人民币汇率双向波动趋势明显，升值预期减弱；
  • 人民币资金池有望回升，政策支持持续；
  • 人民币国际化进程将决定市场的长期发展；
  • 境内非金融企业赴港发债的政策放宽，有助于增加市场供给。
• 潜在风险：
  • 流动性不足：市场流动性较弱，投资者活跃度下降；
  • 发行人偿债风险：部分房企发行高利率债券，存在兑付风险；
  • 人民币回流风险：若资金回流国内，可能加剧通胀压力；
  • 国际信用评级缺失：缺乏国际评级机构支持，影响市场认可度和债券收益率。

关键信息

一、相关产品

1. 基金产品

• 主动型基金：多为2010-2012年间发行，投资标的以离岸人民币债券为主，表现不一。
• ETF产品：目前美国市场已有3只相关ETF产品，如PowerShares Chinese Yuan Dim Sum Bond、Guggenheim Yuan Bond和Market Vectors Renminbi Bond ETF，以不同指数为标的，投资策略各异。

2. QDII产品

• 目前QDII产品主要以股票为主，债券基金较少，且未明确以离岸人民币债券为投资标的。

3. 离岸人民币债券指数

• 索引机构包括中银香港、花旗、汇丰、AlphaShares等。
• 指数编制规则：
  • 剩余期限：多数指数要求6个月或1年以上；
  • 发行规模：多数要求5亿或10亿人民币以上；
  • 息票种类：以固定利率债券为主，部分允许浮动利率；
  • 信用等级：部分指数对信用评级有要求，多数无明确要求；
  • 货币类型：成分券以人民币计价，部分不要求人民币结算；
  • 样本券类型：各指数对样本券类型要求不同，如不包含可转债、零售债券等；
  • 加权方式：多采用市值加权，部分指数对权重上限有规定；
  • 样本调整：一般在每月最后一个交易日或第一个工作日进行；
  • 计算频率：均为每个工作日更新；
  • 取价方式：部分采用本行报价，部分使用第三方平台报价；
  • 基日：多为2010年12月31日或2011年8月23日。

离岸人民币债券指数特征

结论

香港离岸人民币债券市场在政策支持和市场需求的推动下，经历了快速的发展，成为人民币国际化的重要试验场。然而，随着人民币升值预期的减弱、市场流动性不足和国际信用评级缺失等问题的显现，市场的发展面临一定挑战。未来，市场若想持续发展，需依赖人民币国际化进程的推进，以及政策支持和市场机制的完善。