20230308-华创证券-新巨丰-301296.SZ-跟踪分析报告_短期业绩弹性可期_产业整合逻辑顺畅_5页_849kb

新巨丰（301296）跟踪分析报告总结

核心内容

新巨丰（301296）作为纸包装行业的领先企业，近期受到市场关注，主要由于其短期业绩弹性可期及长期产业整合逻辑顺畅。公司目前单月稳态产能约为13亿包，预计2023年底产能可达280亿包，同时通过收购纷美包装28%股权，进一步推动产能扩张与产业链整合。

主要观点

短期业绩展望

• 订单增长：受益于竞对提价，核心客户订单增加，份额替代有望加速。
• 原材料成本回落：3月核心原材料铝、聚乙烯、白卡纸价格同比下滑32%、27%、17%，原材料占营业成本比例超过90%，成本回落将显著增厚利润。
• 盈利预期上调：基于原材料价格回落带来的利润弹性，上调公司2022-2024年归母净利润预测为1.69亿、2.53亿、3.26亿，对应PE分别为43X、29X、22X。

长期战略意义

• 收购纷美包装：通过收购纷美包装28%股权，公司有望实现产能与市场份额的双重扩张，预计2023年底名义产能将达280亿包。
• 产业链整合：整合后，公司将更深入地进入蒙牛等核心客户供应链，避免价格战对盈利的压制；同时借助纷美海外工厂布局（如德国、意大利），加速海外市场拓展；设备端也可共享无菌灌装技术优势，提升生产效率。

关键信息

产能与市场

• 当前产能：13亿包/月（2022H1销量49亿包）。
• 预计2023年底产能：280亿包。
• 纷美包装产能：300亿包。

财务预测

盈利能力

• 毛利率：预计从27.3%下降至23.9%。
• 净利率：预计从12.7%下降至10.2%。
• ROE：预计从13.7%提升至16.7%。
• ROIC：预计从18.6%提升至21.8%。

投资评级

• 目标价：23.8元。
• 当前价：17.25元。
• 评级：强推（维持），预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。

风险因素

• 重大资产重组中止。
• 行业竞争加剧。
• 原材料价格持续上涨。

附录：财务指标

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

联系信息

华创证券研究所

• 组长、首席分析师：刘佳昆

  • 邮箱：liujiakun@hcyjs.com
  • 执业编号：S0360521050002

• 助理研究员：刘一怡、毛宇翔

  • 邮箱：liuyiy@hcyjs.com、maoyuxiang@hcyjs.com

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹玛

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