20231027-浙商证券-新巨丰-301296.SZ-新巨丰点评报告_季节性因素短期承压_期待Q4改善_4页_438kb

报告摘要

新巨丰公司点评总结

关键业绩数据

新巨丰在2023年Q1-Q3实现收入1237亿元，同比增长102.3%，但归母净利润111亿元同比下降85%。Q3单季收入37亿元，同比下降13.9%，归母净利润亏损3.2亿元，降幅大幅扩大，主要受下游需求疲软、乳制品产量下降及季节性因素影响，客户下单节奏变化导致业绩承压。

Q3业绩承压原因

需求疲软：中国乳制品产量Q1-Q3同比分别为下降和下降，Q3尤为低迷。
下游动销不佳：行业竞争加剧，客户库存积累后消化缓慢，导致Q3下单放缓。
客户结构影响：高毛利枕包占比提升支撑毛利率，但低毛利砖包客户砍单明显，拖累整体表现。

Q4业绩展望

预计Q4业绩将改善，随客户库存消化恢复下单及公司持续推进市场份额提升。考虑到收入修复和费用率下降，内生净利率可能保持稳定；同时，公司完成对纷美包装的股权收购，Q4预计贡献投资收益，2024年全年投资收益将进一步提升业绩弹性。

盈利能力分析

Q3毛利率22.95%，同比提升4.71个百分点，环比提升2.95个百分点；主要受益于原材料价格下行和产品结构优化。但净利率同比下降3.03%，主要由激励费用和刚性管理费用率上升影响（管理费用率同比+54.1%）。

预测与投资评级

基于已完成的部分股权收购，预测2023-2025年收入分别为1798亿、2194亿、2694亿元，增长率11.8%-22.04%；归母净利润分别为175亿、267亿、343亿元，增长率33.6%-52.26%。当前PE分别为28倍、19倍、14倍，维持“买入”评级，看好无菌包装国产化趋势。风险包括市场竞争加剧、原材料波动及整合不及预期。