20231026-国金证券-新巨丰-301296.SZ-3Q业绩短期放缓_纷美收购落地加快产业整合_4页_966kb

总结

业绩简评
2023年公司前三季度实现营收1237亿元，同比+1023%，但归母净利润为负（-850%）。单三季度营收同比下滑1339%，归母净利润大幅下滑3568%。主要经营分析为消费疲软和产品订单季节性波动导致收入增速放缓。

原材料与成本
2023Q3毛利率达2295%，同比提升47个基点，环比提升21个百分点，主要因木浆价格下降。激励费用拉高了费用率和净利率，公司剔除股权激励摊销后的净利率为107%，同比持平。

产业整合动态
今年9月完成对JSH即纷美股份的收购，目标是提升国产液包产品竞争力，并加强无菌包装的国产替代进程，有望开拓蒙牛市场，提高市场份额和国际竞争力。

盈利预测与评级
预计公司2023年归母净利润199亿元，同比增长176%。当前市值对应PE分别为25、16、13倍（不同年份）。维持“买入”评级，认为公司在4季度后股权收购带来的利润贡献将提升盈利增长。

风险提示
原材料价格波动、无菌包装需求放缓、汇率波动以及限售股份解禁风险（占总股本49.69%）均为重要风险因素。

财务数据

• 营收：2023E与2025E预计增长至1816亿和2740亿元。
• 归母净利润：2023E与2025E预估199亿元和371亿元，年增长率分别达176%和522%。