20220207-东北证券-登海种业-002041.SZ-种业市场格局改善_玉米育种龙头最为受益_4页_851kb

报告摘要

登海种业（002041）公司点评总结

核心内容

登海种业是国内领先的玉米种业企业，凭借强大的育种实力和丰富的品种储备，在行业格局改善的背景下受益显著。公司预计2021年度实现归母净利润2.04-2.55亿元，同比增长100%-150%，其中第四季度单季归母净利润0.87-1.38亿元。公司2021年通过审定的品种达49个（其中41个为国审），显示出其在玉米育种领域的强劲竞争力。

主要观点

育种实力突出：公司拥有行业领先的玉米育种技术，自主选育的8个自交系入选全国杰出贡献玉米自交系，占比14.55%。实控人李登海被誉为“杂交玉米之父”，其培育的“掖单”、“登海”系列品种在市场中具有较高的认可度。
行业政策利好：2021年7月发布的《种业振兴行动方案》加强了对种子知识产权的保护，提升了品种审定门槛，有效缓解了行业同质化问题。新修改的《种子法》自2022年3月1日起施行，进一步强化了对种业企业的法律保护。
供需关系改善：玉米价格持续上涨，农民种植积极性提高，种子库销比下降，玉米种子市场出现供不应求现象。公司新季种子价格同比上涨约20%，同时销量稳步增长，推动业绩提升。
盈利预测乐观：公司预计2021-2023年净利润分别为2.35/4.13/5.42亿元，EPS分别为0.27/0.47/0.62元，对应P/E分别为80.61/45.86/34.90倍。考虑到其在玉米育种领域的优势地位，给予2022年55倍PE，目标价25.79元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	823	901	1,216	1,526	1,757
归属母公司净利润（百万元）	42	102	235	413	542
每股收益（元）	0.05	0.12	0.27	0.47	0.62
市盈率（倍）	203.59	192.58	80.61	45.86	34.90

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	28.8%	38.5%	44.9%	49.5%
净利润率	11.3%	19.3%	27.0%	30.9%
营业收入增长率	9.4%	35.0%	25.5%	15.1%
净利润增长率	145.2%	130.2%	75.8%	31.4%
资产负债率	16.6%	18.3%	15.6%	13.9%
净资产收益率（%）	3.5%	7.5%	11.7%	13.3%