20221030-国联证券-登海种业-002041.SZ-成本上涨利润短期承压_玉米种业长期景气不改_3页_327kb

报告摘要

登海种业（002041）总结

核心内容

登海种业（002041）作为一家专注于玉米种业的公司，在2022年前三季度表现出营收稳健增长，但净利润有所下滑。公司发布了三季度报告，显示其营业收入为5.64亿元，同比增长10.01%，但归母净利润为1.12亿元，同比降低3.81%。第三季度营收1.24亿元，同比增长26.46%，但归母净利润仅17万元，同比减少98.56%。

主要观点

营收增长但利润承压：公司营收保持增长，但受制种成本上升影响，利润有所下滑。尽管如此，费用控制得当，有助于缓解部分压力。
制种业务扩张：公司预付账款同比增长90.53%，表明其继续扩大制种面积，制种量有望延续高增长。
下游需求强劲：合同负债同比增长6.71%，环比增长340%，反映出农户种植意愿强，下游经销商采购积极。
转基因商业化前景：随着农业农村部发布转基因大豆和玉米品种审定标准，转基因商业化进程加速，公司优质受体品种有望受益，成为未来增长的重要驱动力。
盈利预测调整：由于成本上升，公司盈利预测有所调整，预计2022-2024年营业收入分别为13.66亿元、16.27亿元、20.14亿元，增速分别为24.08%、19.16%、23.73%；归母净利润分别为3.04亿元、4.34亿元、6.16亿元，增速分别为30.59%、42.70%、41.90%。
估值与投资建议：公司当前股价为19.66元，目标价为24.50元，对应2023年50倍PE，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	PE	PB	EV/EBITDA
2020	9.01	1.02	0.12	169.69	5.99	138.53
2021	11.01	2.39	0.26	74.32	5.60	74.25
2022E	13.66	3.04	0.35	56.91	5.37	42.43
2023E	16.27	4.34	0.49	39.88	5.08	31.04
2024E	20.14	6.16	0.70	28.11	4.71	22.52

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	28.81%	36.31%	47.30%	51.59%	56.44%
净利率	5.43%	21.68%	23.43%	28.06%	32.18%
ROE	3.53%	7.53%	9.44%	12.73%	16.75%
ROIC	3.23%	19.14%	28.91%	31.08%	35.50%
资产负债率	16.63%	20.42%	21.58%	23.11%	26.17%