20221029-中航证券-登海种业-002041.SZ-种子业务景气_生物育种受益_5页_1mb

登海种业（002041）公司研究报告总结

核心内容

登海种业（002041）是一家在玉米种子行业占据重要地位的龙头企业。2022年第三季度，公司实现营业收入1.24亿元，同比增长26.46%，但净利润大幅下降，仅为16.77万元，同比下降98.56%。扣非净利润为-1459.9万元，显示公司盈利能力受到一定影响。

主要观点

种子业务景气，销售收入增加

• 玉米价格高位运行：2022年前三季度玉米现货均价为2821.30元/吨，较2020年同期增长32.8%，农民种粮意愿提升，带动用种需求。
• 营业收入增长：公司前三季度实现营业收入5.64亿元，同比增长10.01%，受益于行业整体景气。
• 盈利能力承压：尽管销售收入增长，但公司前三季度经营毛利为33.17%，同比减少5.04个百分点，主要受国内市场上玉米种子审定品种数量多、同质化严重、市场竞争激烈以及制种成本上升的影响。
• 扣非净利润下滑：公司前三季度扣非净利润为0.63亿元，同比下降16.97%，显示主营业务利润受到一定制约。

周期景气有望延续，产销态势良好

• 全球粮食供需紧张：根据USDA最新预测，2022/23年度全球谷物库销比为27.73%，处于近年低位，粮食价格有望持续高位。
• 国内玉米种子市场强劲：2022年玉米制种平均减产15%，预计2022-2023年仍将是玉米种子销售大年。
• 公司产销表现积极：制种端，公司三季度预付账款余额环比增长1233.55%，显示生产扩张。销售端，合同负债达8.66亿元，同比增长6.7%，反映良好的销售趋势。

生物育种商业化推进，公司有望受益

• 生物育种政策支持：2022年6月，国家级转基因玉米和大豆品种审定标准（试行）正式印发，标志着生物育种商业化进程加快。
• 公司布局生物育种：登海种业近年来严格按照政策要求，积极推进转基因玉米种子的研究与试验，主要与大北农开展性状合作，储备优势品种，为未来商业化推广做好准备。
• 生物育种优势明显：若未来生物育种商业化落地，相关品种将具备更强的抗性和单产优势，推动市场向具备生物育种技术的企业集中，公司有望从中受益。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 投资评级：买入
• 业绩预期：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.65亿元、3.41亿元、4.15亿元，EPS分别为0.30元、0.39元、0.47元，对应PE分别为65.36、50.77、41.65倍，维持“买入”评级。
• 行业前景：玉米种子行业景气度上行，生物育种商业化推进，公司作为龙头企业有望受益。

风险提示

• 政策落地不及预期：生物育种相关政策执行可能面临不确定性。
• 粮食价格波动：价格波动可能影响公司盈利。
• 气候异常：极端天气可能影响种植和销售。

投资评级说明

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级说明

• 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数持平。
• 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

研究团队介绍

中航证券农林牧渔研究团队涵盖畜禽养殖、种业、宠物和粮油饲料等重点板块，成员来自国内顶尖农业院校，具备丰富的产业投资背景和大宗商品研究经验。

联系信息

• 分析师：彭海兰（SAC执业证书：S0640517080001）
• 研究助理：陈翼（SAC执业证书：S0640121080014）
• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011

免责声明

本报告仅用于参考，不构成投资建议。投资者应自行作出投资决策并承担相应风险。报告内容版权属于中航证券，未经许可不得擅自使用或分发。