20230420-国海证券-白云机场-600004.SH-2022年报及1Q2023季报点评_一季度顺利扭亏_疫后成长开启_6页_444kb

白云机场（600004）2022年报及1Q2023季报点评总结

1. 核心事件

白云机场发布2022年年报和2023年第一季度季报。报告显示，受疫情反复影响，公司业务曾大幅下降，但1Q2023实现营业扭亏，标志着疫后复苏加速。

2. 业务表现

• 2022年数据：航班起降2666万架次（同比-2644%），旅客吞吐量2611万人次（同比-3514%），货邮吞吐量18846万吨（同比-785%），分别恢复至2019年同期的47.58%、34.96%、98.15%。
  • 其中第四季度旅客吞吐量环比下滑55.11%，但部分指标如货邮吞吐量继续复苏。
• 1Q2023数据：航班起降1052万架次（同比+2248%），旅客吞吐量1369.18万人次（同比+6183%），货邮吞吐量4224万吨（同比-1637%），达到2019年同期的75.45%、未指定但显著恢复。

3. 财务表现

• 2022年：营收3971亿元（同比-2334%），归母净利润-107.1亿元，扣非归母净利润-112.2亿元。公司通过优化成本结构和降本增效，人工成本和劳务费同比大幅下降，环比亏损加剧。
• 1Q2023：营收1359亿元（同比+971%），归母净利润0.45亿元，扣非归母净利润0.38亿元，扭亏为盈。营业成本同比下降7.17%，销售和管理费用稳定，显示出成本控制成效。

4. 投资要点

• 需求恢复：疫后出行需求快速反弹，尤其受取消旅行限制和政策调整推动，公司客流恢复领先行业。
• 成本控制：降本创效战略有效，2022年人工成本同比下降18.4%，劳务费下降28.27%，公司员工数量减少，助一季度扭亏。
• 增长潜力：作为中国三大枢纽机场之一，非航业务（如免税、广告、商业服务）和国际客流回暖潜力大。零售商持续引进国际品牌，免税销售额恢复至疫情前水平，商业价值提升。
• 市场前景：公司预计未来客流有望增长1倍，国际占比提升，推动收入和盈利增加，盈利预测显示2023-2025年收入年均增长20%以上。

5. 盈利预测

• 2023-2025年预期：
  • 营收：6820亿元、8677亿元、9635亿元（增长率：+72%、+27%、+11%）。
  • 归母净利润：777亿元、1815亿元、2537亿元（增长率：+173%、+134%、+40%）。
  • 估值：PE分别为48-169倍，P/B等指标支持买入评级，维持“买入”推荐。

6. 风险提示

• 宏观风险：经济增速低、疫情持续。
• 行业风险：免税政策变动、收费标准调整。
• 公司风险：商业招商未达预期、成本失控、基建投资影响。

总体结论

国海证券维持“买入”评级，认为疫后需求复苏和公司强劲成本控制是关键优势，长期成长性突出，建议投资者关注。