20170724-天风证券-电气设备：光伏龙头效应正在凸显_13页_1mb

光伏行业分析总结

核心内容

2017年光伏行业在国内和国际市场均表现出强劲的增长态势，尤其在“630”抢装结束后，国内市场装机量仍保持高位，预计全年装机量有望达到40GW。全球光伏市场正在向多点开花转变，新兴市场如印度、南美、中东、非洲等成为新的增长点。同时，行业盈利能力分化明显，技术领先、成本控制能力强的龙头企业在市场中表现突出。

主要观点

• 光伏龙头效应凸显：在美股和A股市场，晶科能源、隆基股份等龙头企业表现出色，市场表现优于行业平均水平。
• 行业盈利能力分化：由于上游材料成本高企和下游产品价格下降，部分企业盈利能力下滑，而龙头企业则凭借高效产品和成本控制保持优势。
• 平价上网趋势明显：组件价格和非硅成本持续下降，多个地区已实现平价上网，补贴政策影响逐渐减弱。
• 行业集中度提升：随着技术进步和成本下降，行业集中度上升，龙头企业在产业链整合中占据主导地位。
• 全球市场去中心化：光伏市场由欧洲主导转向中国市场，再向全球新兴市场扩展，市场结构更加多元化。

关键信息

国内市场情况

• 上半年装机量：24GW，超过市场预期。
• 下半年支撑：预计新增装机量至少12-15GW，全年装机量有望达40GW。
• 分布式项目：装机热情延续，2017年上半年新增7.11GW，其中六月新增3.08GW。
• 领跑者项目：第二批5.5GW预计三季度并网，第三批有望达8-10GW。
• 智能微网示范项目：首批55个项目启动，预计“十三五”期间能源互联网行业增长率为18.5%。

全球市场变化

• 市场去中心化：从欧洲主导转向中国市场，再向全球新兴市场扩展。
• 出口结构变化：亚洲出口占比68%，美洲、欧洲分别占16%、11%。
• 组件价格下降：组件价格近5年下降80%，近1年下降20%。
• 清洁能源投资：2017年二季度投资638亿，创历史新高，环比上升21%。

产业链盈利情况

• 多晶硅料：价格走高，成本控制能力强的企业如永祥股份表现优异。
• 硅片、电池片、组件：市场需求支撑下价格下降较小，但受上游成本影响，部分企业盈利下降。
• 单晶替代多晶：单晶产品转换效率高，成本优势明显，预计2017年市占率将达35%，2020年有望超过50%。

重点标的推荐

风险提示

• 政策性风险：国内外政策变动可能影响光伏整体需求。
• 市场竞争加剧：行业逐渐成熟，竞争加剧，企业需不断提升技术和成本控制能力。

投资建议

• 继续推荐：隆基股份、中来股份、通威股份、太阳能。
• 建议关注：晶科能源、联合光伏、林洋能源。

未来行业走势

• 行业集中度提升：龙头企业通过技术领先和成本优势，持续推动行业整合。
• 平价上网成为趋势：随着成本下降，光伏有望脱离补贴，实现平价上网。
• 技术创新驱动发展：N型双面电池、PERC、黑硅等技术推动转换效率提升，带动行业进步。

行业发展趋势

• 成本决定生死：技术领先和成本控制是企业生存和发展的关键。
• 应用场景多样化：分布式光伏、智能微网、渔光一体化等模式推动市场拓展。
• 全球市场拓展：国内企业在海外建厂，拓展新兴市场，降低贸易壁垒。

图表目录

• 图1：晶科能源、阿特斯、隆基股份、通威股份近期股价走势
• 图2：欧洲与全球光伏装机对比（GW）
• 图3：2013年-2017年H1地面电站、分布式光伏对比（GW）
• 图4：硅片、电池片、组件出口变化（2016年）
• 图5：光伏产品出口地区分布（2016年）
• 图6：可再生能源投资（2004Q1-2017）(\(BN)
• 图7：量产产品最高转换率
• 图8：2016Q2-2017Q1非硅成本、硅成本变化

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